物流行业：11月煤价创年内新高 国际油价小幅提升

　　核心观点
　　1）11 月煤价创年内新高。11 月份以来，国内煤炭市场价格持续上涨，创年内价格新高，目前尚未止涨。供应端，11 月份属于迎峰度冬用煤关键季，为确保民生用电用煤安全，主产区主流煤矿将依然保持平稳生产，煤炭产量相对有保障。从进口煤数量来看，下半年以来，进口煤较同热值内贸煤一直保持明显价格优势，国内沿海地区电厂对进口煤接受度比较高，采购比较积极。
　　2）本周国际油价呈现“涨—跌—涨”的震荡走势，整体小幅收高。
　　周初，受美国政府有望结束停摆的传言提振，推动油价上涨。但周三，欧佩克的报告指出2026 年石油供应将满足需求， 国际油价当日显著回落。然而到了周五，地缘风险再次升温，市场担忧潜在供应中断，带动油价强势反弹。
　　动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300 的表现来看，本周（11月10 日-11 月14 日）交运板块整体上涨。本周物流综合板块上涨1.62%，其中原材料供应链服务板块上涨2.43%。
　　物流供应链：11 月煤价创年内新高，国际油价小幅提升11 月煤价创年内新高。11 月份以来，国内煤炭市场价格持续上涨，创年内价格新高，目前尚未止涨。供应端，11 月份属于迎峰度冬用煤关键季，为确保民生用电用煤安全，主产区主流煤矿将依然保持平稳生产，煤炭产量相对有保障。从进口煤数量来看，下半年以来，进口煤较同热值内贸煤一直保持明显价格优势，国内沿海地区电厂对进口煤接受度比较高，采购比较积极，因此11月进口煤数量或继续保持在较高水平，补充国内煤炭供应。需求端，终端用煤企业方面，由于近期煤价上涨过快，用煤企业煤炭使用成本明显增长，致使用煤企业亏损面继续扩大，限制用煤企业生产积极性，用煤企业对高价煤接受度比较有限，部分选择降低生产负荷以减少煤炭消耗量，部分刚需用户采购仅满足日耗。
　　国际油价小幅提升。本周国际油价呈现“涨—跌—涨”的震荡走势，整体小幅收高。周初，受美国政府有望结束停摆的传言提振，推动油价上涨。但周三，欧佩克的报告指出2026 年石油供应将满足需求，国际油价当日显著回落。然而到了周五，地缘风险再次升温，市场担忧潜在供应中断，带动油价强势反弹。
　　风险分析
　　俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险
　　当前俄乌冲突持续胶着，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。
　　全球宏观经济复苏不及预期
　　地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等多重因素下，全球经济复苏不确定性依然存在，复苏依旧困难重重，若全球宏观经济复苏严重不及预期，届时全球物流运输需求或大幅下降。
　　物流价格受政策监管变化
　　2022 年9 月国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中提出，推动降低物流服务收费；强化口岸、货场、专用线等货运领域收费监管，依法规范船公司、船代公司、货代公司等收费行为。物流价格或受政策监管变化超出预期，带来物流企业业绩波动。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，物流公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来物流企业成本大幅上涨。
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