建银国际：上调哔哩哔哩-W目标价至230.1港元 维持“跑赢大市”评级

建银国际发布研报称，将哔哩哔哩（09626，BILI.US）目标价由212.8港元，调高8%至230.1港元，及由25.89美元，调高14%至29.5美元，两者投资评级均为“跑赢大市”。建银国际看好哔哩哔哩，因为它拥有黏性用户群、充满活力的生态系统以及巨大的获利潜力。

建银国际指，哔哩哔哩第三财季实现了稳健的财务和营运业绩。该行预计《Duckov》的行动版和主机版游戏一旦发布，将获得强劲的市场反响，其他新游戏发布后也将带来增长潜力。

短期内，清晰且高确定性的盈利增长动能将主要得益于广告业务的可持续增长，而这又得益于人工智能（AI）驱动的广告投放效率提升和AIGC创意工具的改进，以及多元化广告主细分市场的拓展（广告主数量年增16%，AI/汽车/数位产品/家电和家居装饰广告主的营收年增率分别为90%/35%/60%/60%），这些因素已使广告收入占总收入的份额在第三财季提升至33%。

长期来看，该行相信，哔哩哔哩将受益于其无可取代的社区护城河，其1.17亿日活跃用户、112分钟的日均使用时长以及稳定的80%的12个月留存率构成了坚实的基础。此外，其自主研发游戏《Duckov》全球销售突破300万份，并验证了其研发能力；同时，由热门国产动漫内容驱动的IP衍生性商品增长可望开启第二波增长。

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