银行业2026年度策略：红利为底色 关注资负结构差异带来的Α

　　核心结论
　　展望2026年，宏观政策预计延续积极取向，托底宏观经济稳增长，为银行经营基本面夯实基础，我们预计2026年上市银行业绩筑底回稳、盈利稳健增长。投资策略来看，银行股定价权转移下我们建议关注资负结构差异带来的a，以“一基两线”为核心策略优选资产低风险的优质价值股，红利扩张主线推荐杭州银行、建议关注宁波银行、青岛银行、重庆银行，红利持续主线建议关注中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行。
　　策略前瞻：复苏与改革共振，开启资产重估新周期。预计2026年顶层设计将加快经济结构优化、提升新经济产业对经济增长贡献度。此外，预计政府投资保持强劲，经济增速目标维持刚性，经济总量实现稳增长。宏观政策层面预计维持积极取向，其中货币政策延续适度宽松基调，但全面降息空间或相对有限，而财政政策预计保持多维施策、积极有为的站位，广义财政温和扩张、靠前发力，此外拉动内需考量下特别国债亦或增发。
　　投资策略：红利为底色，关注资负结构差异带来的a。伴随长期资金入市，银行股定价权或已转移至风格偏稳健的中长期资金手中，伴随定价逻辑由原先息差扩张、非息收入高增带来的业绩弹性向资负结构决定的盈利确定性转移，且这种估值锚的切换预计偏中期。基于该逻辑，我们提出“一基两线”的投资策略：其中“一基”指首选具备低资产风险特征的银行、并以此为选股基础，“两线”则指基于低资产风险的银行进行优中选优的两条主线：具体来看：1）红利扩张主线：作为资金补仓、多配的方向，关注经营策略契合政策导向及行业趋势，且能通过盈利高增长带动股息提升的银行，推荐杭州银行，建议关注宁波银行、青岛银行、重庆银行。2）红利持续主线：作为持续配置的方向，关注能持续、稳定提供较高股息收益，且具备逆周期经营能力的银行，建议关注中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行。
　　银行基本面展望：筑底回稳，稳中有进：1）规模增长：企业投资有望回暖、带动企业信贷增速回升，但考虑零售信货需求复苏或较缓慢，预计2026年信贷增量与2025年总体持平。2）净息差：预计2026年净息差降幅较2025年进一步收窄，但银行内部息差分化预计加大。3）非息收入：存款加速分流叠加减费让利效应减退，预计2026年中收稳步修复。其他非息收入来看，我们判断2026年债市利率易下难上，银行或择机增配固收类资产，同时捕捉交易窗口，增强债券组合盈利能力，此外银行亦或通过兑现投资账户浮盈平滑投资收益波动。4）资产质量：预计2026年上市银行整体账面不良率保持平稳，零售风险资产质量局部有望超稳，信用成本预计同比下降。
　　风险提示：政策风险、市场风险、资产质量风险。
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