医药健康行业周报：减重领域重磅单品频出 关注相关投资机会

　　投资逻辑：
　　本周创新药板块有所回调，短期无重大催化剂，同时市场等待12 月初即将披露的医保谈判结果落地。GLP-1 领域近期催化密集，全球龙头礼来本周五收涨1.6%，市值突破1 万亿美元，成为全球首家达成这一成就的制药公司；此外，在本周举行的伦敦全球医疗保健大会上，辉瑞执行副总裁兼首席财务官David Denton 明确表示，公司仍有兴趣将口服小分子药物纳入其肥胖症治疗策略，并考虑将中国作为未来拓展产品线的潜在途径。GLP-1 领域top2 药物2024 年销售收入接近500 亿美元，目前仍处于高速增长阶段，且BD 事件频繁、研发布局及催化密集，仍将是医药板块关注度最高的赛道之一。国内Pharma 及Biotech 深度参与全球GLP-1 领域研发，研发进展紧追全球龙头，后续商业化、研发及潜在BD 进度建议持续重点关注。
　　药品板块：本周创新药板块有所回落，BD 预期回归理性。医药板块创新不断，前沿赛道也正孕育着明年的新热点；近期，全球药企巨头纷纷加大对AI 制药布局，AI 制药11 月已达12 项BD 交易，值得密切关注与跟踪。
　　生物制品：2025 年11 月21 日，礼来成为首个市值突破1 万亿美元的制药公司，得益于替尔泊肽快速放量及减重市场未来增长预期，其市值在过去5 年增长了近6 倍。GLP-1 领域后续商业化、研发及潜在BD 进度建议持续重点关注。
　　CXO：景气度持续向上，从各公司披露的新签订单和在手订单情况来看，均呈现出持续快速增长态势。在手订单的快速积累也为公司未来1-2 年业绩的持续释放提供保障。
　　医疗器械：海外巨头收并购战略持续，行业集中度进一步提升。雅培收购癌症筛查公司Exact Sciences，使其进入并引领快速增长的癌症诊断领域，Exact Sciences 公司预计今年将产生超过30 亿美元的收入，有机销售额增长率高达10%。随着海外龙头企业的并购战略持续推进，诊断市场行业集中度将进一步提升。
　　中药&药店：近期流感发病率进一步上升，建议关注基数压力明显消化、品牌力强、渠道库存水平管控良好的OTC 中成药公司，如华润三九、济川药业等；同时，四类药销售有望边际向好，建议关注药店龙头，如益丰药房、大参林等。
　　医疗服务及消费医疗：板块持续以回购、分红等方式加强股东回报，后续分红率有望保持在较高水平，传递管理层信心，建议关注板块修复机会。
　　投资建议
　　我们认为创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025 年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。国内外创新药投融资数据边际改善，CXO 行业订单趋势向上，伴随下游创新药技术迭代，行业回暖，有望迎来估值、业绩双双改善。
　　同时，我们认为中药OTC 龙头以及药店龙头等左侧板块部分估值低位的优质资产，经营有望改善，建议持续关注。
　　重点标的
　　信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、药明合联、凯莱英、华润三九、济川药业、益丰药房、大参林、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物等。
　　风险提示
　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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