基础化工行业周报：大浪淘沙 真实有基本面支撑的企业仍能脱颖而出

　　本周化工市场综述
　　本周化工调整较多，申万化工指数下跌4.70%，跑输沪深300 指数2.44%。短期内看板块受到市场风格，板块情绪影响相对较大，上行较快导致本周出现集中调整。我们认为化工的整体趋势依然存在：①下游赛道比如锂电的真实变化依然有，短期情绪和预期交织，长期看仍有部分环节有季度性或者年度性改善，部分赛道的竞争格局逐步走出；②反内卷虽然没有明确的政策出台，但对于部分赛道的生产企业已经开始有意识上的根本性转变，做正确的事情，往正确的方向发展，能够逐步看见竞争激烈的产品开始有行业趋势的扭转，不用有大幅弹性，对于头部企业而言就已经能够有明显改善和稳定利润输出；③对于成长行业我们仍然关注未来持续的发展趋势，空间和影响范围依然较广，阶段性调整有依然会成为未来的长期主线。行业边际变化方面，AI 行业，一是罗福莉负责的MiMo 团队推出并开源全球首个同时覆盖自动驾驶与具身智能的跨具身基座模型 MiMo-Embodied，成功解决这两大领域长期存在的知识迁移难题。实测显示，该模型在两大方向共29 项基准测试上全部拿下第一，涵盖环境感知、路径规划、抓取、导航等核心能力，实现“自动驾驶＋机器人”能力全覆盖；二是美国数据中心规划容量已激增至245 吉瓦，其开发战略正发生根本性转变。由于对电网供应能力失去信心，开发商正绕开公用事业公司，转向在德克萨斯州等能源产地直接利用天然气自建发电厂。截至第三季度，德州数据中心规划容量已达67 吉瓦。但这种趋势将加剧天然气需求，可能推高全美能源价格，并对电网可靠性构成挑战；三是谷歌云AI 基础设施负责人Amin Vahdat 在11 月6 日的全员会议上透露，公司必须每六个月将其计算能力翻一番以应对人工智能服务的需求，并预计未来4-5 年内需要实现1000 倍的算力增长。Alphabet CEO Sundar Pichai 在该会议上承认AI 泡沫担忧，但强调投资不足的风险更大。
　　本周大事件
　　大事件一：国内已建成首条大容量全固态电池产线，目前正在小批量测试生产。现在开发的全固态电池的能量密度比现有的电池能量密度高了接近一倍。500 公里以上续航的车使用之后达到1000 公里以上的续航。计划是2026 年可以进行小批量的装车实验，2027 年到2030 年期间，可以逐步地进行批量生产。
　　大事件二：鸿海与OpenAI 宣布达成AI 基础设施硬件合作伙伴关系，双方将共同设计、开发AI 数据中心机架。
　　富士康还计划在美国为AI 数据中心设施生产布线、电源系统和其他关键设备，但合作协议不含购买承诺。两家公司于11 月21 日宣布达成合作。根据声明，鸿海将与OpenAI 共同设计和开发数据中心服务器机架，并致力于确保这些机架能够在美国各地生产。鸿海还计划在美国为AI 数据中心设施生产布线、电源系统和其他关键设备。
　　大事件三：英特尔联手国内供应链发布“全域液冷”服务器。11 月19 日英特尔宣布与新华三、英维克、忆联（Ramaxel）及国内内存厂商达成深度合作，正式发布基于英特尔至强6900 系列处理器的“双路冷板式全域液冷服务器”。该方案的核心逻辑在于突破传统仅针对CPU 液冷的局限。新服务器依托英特尔的“内存枕木冷板”及“SSD/HDD冷板”专利技术，实现了对CPU、内存和硬盘等关键热源的高比例液冷覆盖。数据显示，该技术可在极窄间距下满足DDR5 内存最高36W、SSD 单盘25W 的散热需求，即便在AI 训练等高负载场景下，也能将数据中心PUE 控制在1.1 以下。。
　　风险提示
　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。
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