国防军工行业周报(2025年第48周)：期待“十五五”订单陆续落地 加大军工行业关注度

　　上周申万国防军工指数下跌1.72%，中证军工龙头指数下跌2.87%，同期上证综指下跌3.9%，沪深300 下跌3.77%，创业板指下跌6.15%，申万国防军工指数跑赢创业板指、跑赢沪深300、跑赢上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块1.72%的跌幅在31 个申万一级行业涨跌幅排名第4 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅为3.88%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为江龙船艇（64.97%）、航天发展（31.77%）、赛微电子（28.71%）、久之洋（23.6%）、天海防务（22.74%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为同有科技（-15.95%）、航天智装（-15.29%）、天奥电子（-12.93%）、春兴精工（-11.92%）、宝胜股份（-11.73%）。
　　重要信息回顾：
　　“十四五”即将收官，“十五五”渐行渐近。今年以来，行业基本面对比2023-2024年有了较为明显的修复，进入四季度，我们判断修复趋势或能加速；同时，年底有望出现多领域“十五五”订单落地催化，叠加军贸领域进展，我们判断行情将再次上行，建议加大行业关注度。
　　四中全会十五五规划建议提出，如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化；推进祖国统一大业，推动构建人类命运共同体；加快先进战斗力建设；判断军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期。
　　进入订单交付与确收旺季，预期业绩呈逐步修复趋势。2025 年政府工作报告要求完成“十四五”规划，今年一季度起军工订单脉冲式增长，且二季度至今仍较去年维持在较高位置，但其中主机厂受交付节奏影响，产业链上中下游确收较慢，三季报虽边际改善但增速仍有提升空间，预计确收情况将在四季度得到大幅修复。
　　军贸开启供需共振大格局：随着全球地缘政治不确定性增加，全球军贸需求不断扩大，国际军贸市场发生新的格局变化。而随着产品迭代加快且体系能力强化，我国产品性能和供给能力获得高度认可，中国潜在需求明显扩大，中东、亚洲等市场订单催化不断，所以预计我国军贸的需求与供给将会持续强烈共振，从而造就中国军贸未来大格局。
　　建议加大军工关注度，关注弹性/主题品种。 1）主机关注下一代装备，十五五开始初次增长；2）无人/反无武器，预计2025 年起进入快速兑现阶段；3）信息化/智能化随着新装备列装快速扩容；4）军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现。
　　重点关注标的：1、高端战力组合：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导；2、新质战力组合：紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子。
　　风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期
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