建筑装饰行业：英伟达业绩超预期继续重点推荐洁净室出海 重视新疆、国际工程边际变化

　　核心观点：
　　英伟达业绩超预期，重视台积电及美光科技产业链洁净室行业投资机会。根据iFinD 及英伟达官网，英伟达Q3 FY26 收入达570 亿美元，超市场预期（551.9 亿美元），数据中心收入达512 亿美元，其中计算收入430 亿美元，同比+55.56%；网络收入81.9 亿美元，同比+161.8%。
　　公司指引Q4 收入650 亿美元，继续超市场一致预期，AI 算力已从“单卡驱动”转向“整机平台化”阶段，产业链配套需求同步升级。现阶段台积电（2025 年加速资本开支规划，计划在中国台湾及海外新建9 家工厂）及美光科技（将在美国芯片制造和研发领域投资约2000 亿美元，其中包括1500 亿美元内存制造及500 亿美元研发投资）资本开支规划已相对明确，洁净室工程需求或持续景气。
　　新疆地方建筑国企新签重大订单量大幅提升，俄乌停战预。期新强化疆交建10 月18 日中标G217 线第ST-2 标段（5.56 亿元），10 月9日中标G3033 奎屯—独山子—库车KDK-SGDL-1 标段（4.83 亿元）；北新路桥在10 月31 日中标G217 第五合同（5.58 亿元）、10 月22日中标G687 第三合同段（3.99 亿元），并在8-9 月矿建与师团公路项目中标。乌克兰总统办公室22 日通报称，乌克兰代表团将参加在瑞士举行的新一轮关于美国“和平计划”结束冲突条款的谈判。俄乌谈判进程整体提速，停战预期强化，推荐既往俄乌业务占比较高标的。
　　内需跟踪：（1）煤化工：11 月20 日，美特镁业120 万吨低阶煤分级提质利用项目环评拟报批（56.7 亿元）。11 月16 日，准东开发区召开160 万吨煤制烯烃项目调度会，预计2026 年3 月主体全面复工。
　　（2）钢结构：全国13 地区中厚板均价为3396 元/吨，价格环比持平；螺纹钢均价为3132 元/吨，价格环比提升1.3%。
　　资金面跟踪：专项债Q3 发行或提速。资金层面看，根据Wind，截至11 月21 日年内累计情况看，①专项债：发行4.2 万亿元，同比+7.54%，本周（2025.11.17-11.21）新增专项债发行量823.1 亿元，环比-40.95%；②城投债：净融资额-23.4 亿元，同比多偿还2250.7 亿元；③特殊再融资专项债：累计发行2.01 万亿元。资金到位角度看，根据iFind，截至11 月18 日样本建筑工地资金到位率59.80%，环比+0.04pct。
　　投资建议：当前建议关注：1.低估值高股息央国企：央企-中国建筑、中国建筑国际、中材国际、中国交通建设H、中国铁建H，地方国企-四川路桥、安徽建工、浙江交科、山东路桥。2.高景气区域：四川-四川路桥、新疆&西藏-易普力、新疆交建。3.其他低位底部、筹码优标的-地铁设计、利柏特、中国化学、中国电建、中交设计、中粮科工。4.继续看好洁净室板块重点标的：亚翔集成、圣晖集成、太极实业，关注柏诚股份、深桑达A。
　　风险提示：行业景气度下行；海外订单不及预期；资金到位不及预期。
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