2025年10月重卡行业月报：10月重卡天然气持续回暖 新能源再创新高

　　本报告导读：
　　总量上看，10 月国产重卡销量10.6 万台，同比增长60%，环比增长1%。聚焦天然气重卡，10 月国产天然气重卡销量2.2 万台，同比增长197%，环比增长2%。
　　投资要点：
　　投资策略与建 议：随着经济恢复，以及 2025年重卡“以旧换新”政策的推出，我们认为国产重卡销量有望逐渐回升，预计2025 年销量为106.7 万台，同比增长18%。近年来，国产新能源重卡技术逐渐成熟，成本快速下降，我们预计国内新能源渗透率有比较大的提升空间，预计2025 年渗透率将达到15%。我们认为重卡行业的成长空间仍然存在，具体体现在国内的景气度修复，以及出口的持续成长。此外随着天然气重卡的发展，我们认为行业门槛提升有望带动头部企业盈利能力提升。我们推荐潍柴动力、中国重汽（A、H）、中集车辆、福田汽车和一汽解放。
　　总量上看，10 月国产重卡销量10.6 万台，同比增长60%，环比增长1%。1-10 月国产重卡累计销量92.8 万台，同比增长24%。我们认为，在“以旧换新”政策的持续作用下，国内终端销量依旧强劲；天然气重卡渗透率，随运煤旺季的到来持续修复；新能源重卡因2026 年起新能源汽车购置税减免变减半所产生的“甩尾效应”，销量再创新高。
　　从销量结构上看，2025 年10 月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占重卡整体的比例分别为51.4%/27.2%/21.4%，此前2024 年为51.9%/25.3%/22.7%，重型载货车占比走强。半挂牵引车：10 月半挂牵引车销量为5.9 万台，同比增长83%，环比增长4%。 1-10 月累计销量47.7 万台，累计同比增长21%。重型载货车：10 月重型载货车销量为2.6 万台，同比增长55%，环比下降4%。1-10 月累计销量25.2 万台，累计同比增长33%。重型非完整车辆：10 月重型非完整车辆销量为2.1 万台，同比增长22%，环比下降3%。1-10 月累计销量19.8 万台，累计同比增长20%。
　　聚焦天然气重卡，10 月国产天然气重卡销量2.2 万台，同比增长197%，环比增长2%。1-10 月国产天然气重卡累计销量15.8 万台，同比增长12%。天然气半挂牵引车：10 月国产天然气半挂牵引车销量2.1 万台，同比增长207%，环比增长2%。1-10 月国产天然气半挂牵引车累计销量15.3 万台，同比增长12%。10 月重卡的天然气渗透率为20%，1-10 月重卡的天然气渗透率为17%。根据我们对重卡全生命周期成本的测算，对于年度平均行驶里程大于15 万公里的牵引车而言，大部分时间段使用天然气是较为经济的。我们认为，在大规模设备更新政策的推动下，天然气重卡作为使用成本较低的设备，其渗透率有望进一步提升。新能源重卡: 10 月国产新能源重卡销量2.0 万台，同比增长176%，环比增长7%。1-10 月国产新能源重卡累计销量14.1 万台，同比增长176%。10 月重卡新能源渗透率19%，1-10 月累计新能源渗透率15%。
　　风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。
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