传媒行业年度策略：政策与AI应用共振 行业景气度高

　　投资要点：
　　业绩和估值双重修复驱动下，2025 年传媒指数涨幅优异，机构加仓显著。2025 年中信传媒指数上涨26.42%，跑赢沪深300（+13.18%）13.24pct，跑赢上证指数（+14.41%）12.01pct，跑输创业板指（36.35%）9.93pct。2025 年前三季度传媒板块营收增长4.98%，归母净利润同比增加40.23%。2025 年以来公募基金已连续3 个季度大幅增持板块，重仓市值达到2019 年以来第二高。
　　建议围绕政策环境改善以及AI 应用加速两条主线带来的估值和业绩双提升，关注目前处于高景气度的细分行业。在政策端，传媒行业面临的政策环境明显改善，监管框架的确定性提高，限制性政策有所放松，鼓励和支持产业健康发展的政策频现，为未来行业的发展提供稳定的政策支持环境，也能够为市场估值的平稳提升提供良好预期。在AI 应用端，AI 模型多模态和推理能力随着模型的持续迭代而不断提升，为AI 应用生态繁荣提供坚实基础，目前AI 在游戏、影视、广告、出版等多个内容领域加速渗透并在报表端逐渐兑现。
　　在子板块和重点公司中：（1）游戏板块基本面改善以及产品周期兑现带来高景气度，行业供需两旺，AI 技术加速渗透带来的研发、运营等效率的降本增效在报表端逐步验证，基于AI 技术特点带来的玩法创新与交互体验变革正在部分产品中得到验证，建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界；（2）影视板块虽然面临电影市场票房波动的影响，但部分影视公司已经向IP 运营方向进行转型探索，提高内容IP 长期价值，降低内容的短期波动影响，叠加当前IP 消费市场的高景气，有望改善当前影视板块的营收结构，保持市场估值稳定性，此外，在“广电21 条”的政策扶持下，长剧领域有望迎来向上拐点，AI 漫剧赛道正处于快速增长阶段，在AI 技术和平台政策的双重共振下有望继续维持，建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒；（3）广告板块建议关注分众传媒，收购新潮传媒事项推进中，行业竞争格局优化有望提高公司对上下游的议价能力，同时新潮传媒原有点位也能与公司形成有效互补，此外，与支付宝“碰一碰”功能的合作实现广告场景交互模式的创新，提高公司广告点位价值；（4）防御性配置层面，国有出版公司具有低估值+高分红带来的高股息特点，建议关注中原传媒。
　　风险提示：外部经济环境变化影响文化消费需求；行业监管政策超预期变化；AI 技术进展及应用效果不及预期；内容产品质量和市场表现不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com