有色金属周报：金属价格加速上涨 重视板块业绩弹性

　　本周后半周，贵金属（白银、黄金）、工业金属（铜、锡、铝）、稀土等商品价格加速上涨，主要是宏微观共振的结果。宏观层面，据芝商所FedWatch 工具数据，美联储12 月降息25 个基点的概率已达86.4%，全球流动性问题解决，风险偏好回升。微观层面，白银、铜、锡、稀土等品种均出现了不同程度的利好因素，推动价格进一步上涨。持续看好金银铜铝锡稀土锑锂钴钽铀等金属，价格仍有上涨空间，重视股票端估值修复。
　　贵金属
　　金银：本周COMEX 金银分别收于4223.9、56.4 美元/盎司,环比分别+3.54%、+6.49%。美联储理事沃勒表示支持美联储在12 月会议上再次降息，主要考虑到对劳动力市场以及招聘大幅放缓的担忧，并且并不担心通胀及通胀预期的上升。美联储褐皮书显示，政府停摆和AI的应用导致了就业市场的疲软。市场对美联储12 月降息预期明显升温，金银价格走强。考虑到前期美国政府停摆对就业的负面影响，预计美联储降息进程难以停止，央行和etf 资金积极增持驱动延续，持续看好金价中长期上涨趋势。伦敦和国内白银库存紧张，现货紧张对价格有助推，看好白银价格弹性。
　　建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。
　　工业金属：
　　铜： 本周LME 铜收报11175.5 美元/吨，环比上周+3.65%，沪铜收报87470 元/吨，环比上周+1.86%。据SMM，供给端，CESCO 会议期间中国冶炼厂与矿商长单谈判，矿商报价中位数在-10 美元。中国铜原料联合谈判小组本周讨论，成员企业达成共识及严格遵守包括2026 年度降低矿铜产能负荷10%以上。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为69.2%、66.89%，分别环比-0.89pct、+1.22pct。线缆企业前期逢低补库，部分企业受益于月末订单释放。库存端，截至11 月28 日，铜社会库存17.35 万吨，环比上周-2.10 万吨。LME 铜库存15.94 万吨，环比+2.4%，COMEX 库存37.89 万吨，环比+3.7%。持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性。
　　建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。
　　铝：本周五LME 铝走强，收报2865.0 美元/吨，较上周五+2.0%，沪铝收报21600.0 元/吨，较上周五+1.41%。周内美联储12 月降息预期加强，资金风险偏好回升，周五晚SHFE 与LME 铝价上挺明显。基本面，供应端，海内外电解铝运行产能暂无变动；需求方面，铝价高位回落刺激下游需求好转，据SMM，本周国内铝加工龙头企业周度开工率环比小增0.3%至62.3%，其中铝型材、铝线缆、原生和再生铝合金板块开工表现均有不同程度的好转。成本端，截止11 月28 日国内电解铝行业平均利润小幅下降至5372 元/吨附近，对电解铝厂高利润格局影响有限。库存方面，据SMM 统计显示，截止11 月27 日，中国电解铝社会库存为59.6 万吨，较本周一去库1.7 万吨。本周LME 库存53.9 万吨，较上周五-1.63%，SHFE 库存6.7 万吨，较上周五-3.39%。
　　建议关注：南山铝业、电投能源、神火股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、中国铝业等。
　　锡：截止11 月28 日，沪锡主力合约304060 元/吨，环比+4.09%。锡的供给问题在持续发酵，继缅甸矿紧之后，刚果金再度迎来风险。北基伍、南基伍、伊图里、上韦莱等地区处于交战状态，安全风险高。
　　中国外交部已提醒中国公民撤离刚果金东部。而锡矿正处战乱区，对后续生产及出口可能存在风险，可类比25 年3 月刚果金阿尔法明停产事件（年产近2 万吨锡精矿，全球占比6%）。短期锡价超30 万，可能会刺激缅甸佤邦后续放储，但难以缓解整体供应紧张态势。需求端，在降息周期下，大电子消费景气度或将继续向上，AI 拉动效应逐渐体现，中长期锡板块值得布局。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量7825 吨，环比+2.2%。
　　建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等。
　　战略金属
　　稀土：截止11 月28 日，氧化镨钕、氧化铽报价分别为57.9、642.5万元，环比分别+5.9%、-2.1%，轻重稀土价格持续分叉。经历2 个多月库存去化，预计磁材厂与贸易商库存较低。根据百川盈孚信息，受指标管控影响，12 月稀土冶炼分析迎来严格调整，其中指标超产、环评超标企业被要求全面停产整改。我们认为，供应阶段性短缺概率较大，而当下行业政策端也可能出现边际变化，后续若白名单、出口许可证进一步落实，可能推动稀土新一轮涨价周期。近日主流磁材厂已开始补库，带动现货价格上涨。预计春节前出口需求或加速恢复，下游磁材厂采购意愿或加大。未来可能的涨价逻辑：出口恢复→补库需求释放→价格修复→白名单政策接力→进入慢牛节奏。
　　建议关注：华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等。
　　钴：电钴价格本周价格在40.15 万元/吨附近，价格震荡偏强。刚果金出口审批仍未完成，钴中间品原料可流通货源持续偏紧，市场延续“有价无市”格局，最快到港时间在2026 年Q1。电钴下游需求维持刚需采购，市场成交有所回暖。硫酸钴冶炼厂挺价意愿强烈，下游厂商对高价位新货接货意愿有所增强。四氧化三钴终端消费电子领域需求平稳，采购需求稳定释放。刚果金出口禁令于10 月16 日结束，之后实行出口配额制。中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行。
　　建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。
　　风险提示：宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期等。
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