钢铁周报：钢铁价格磨底蓄势 重申看多板块配置

　　本周市场表现：本周钢铁板块上涨0.83%，表现优于大盘；其中，特钢板块下跌1.36%，长材板块上涨1.60%，板材板块上涨0.05%；铁矿石板块上涨8.95%，钢铁耗材板块上涨1.80%，贸易流通板块下跌0.006%。
　　供给情况。截至11 月14 日，样本钢企高炉产能利用率88.8%，周环比增加0.99 百分点。截至11 月14 日，样本钢企电炉产能利用率53.2%，周环比增加2.31 百分点。截至11 月14 日，五大钢材品种产量726.1 万吨，周环比下降22.98 万吨，周环比下降3.07%。截至11 月14 日，日均铁水产量为236.88 万吨，周环比增加2.66 万吨，同比增加2.82 万吨。
　　需求情况。截至11 月14 日，五大钢材品种消费量860.6 万吨，周环比下降6.33 万吨，周环比下降0.73%。截至11 月14 日，主流贸易商建筑用钢成交量10.0 万吨，周环比增加0.37 万吨，周环比增加3.87%。
　　库存情况。截至11 月14 日，五大钢材品种社会库存1061.4 万吨，周环比下降13.61 万吨，周环比下降1.27%，同比增加30.61%。截至11 月14 日，五大钢材品种厂内库存416.0 万吨，周环比下降12.61 万吨，周环比下降2.94%，同比增加6.35%。
　　钢材价格&利润。截至11 月14 日，普钢综合指数3422.3 元/吨，周环比增加2.47 元/吨，周环比增加0.07%，同比下降6.85%。截至11月14 日，特钢综合指数6581.9 元/吨，周环比下降10.59 元/吨，周环比下降0.16%，同比下降3.37%。截至11 月14 日，螺纹钢高炉吨钢利润为-29 元/吨，周环比增加10.0 元/吨，周环比增加25.64%。截至11 月14 日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-155 元/吨，周环比增加7.0 元/吨，周环比增加4.32%。
　　原燃料情况。截至11 月14 日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为786 元/吨，周环比上涨10.0 元/吨元/吨，周环比上涨1.29%。
　　截至11 月14 日，京唐港主焦煤库提价为1830 元/吨，周环比上涨30.0 元/吨。截至11 月15 日，一级冶金焦出厂价格为1935 元/吨，周环比增加55.0 元/吨。截至11 月14 日，样本钢企焦炭库存可用天数为11.06 天，周环比下降0.0 天，同比下降0.1 天。截至11 月14 日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为24.96 天，周环比增加0.7 天，同比增加2.3 天。截至11 月14 日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为13.84 天，周环比增加0.1 天，同比增加3.1 天。
　　本周，截至11 月14 日，日均铁水产量为236.88 万吨，周环比增加2.66 万吨，同比增加2.82 万吨。五大钢材品种社会库存周环比下降1.27%，五大钢材品种厂内库存周环比下降2.94%。本周，日照港澳　　洲粉矿（62%Fe）上涨10.0 元/吨元/吨，京唐港主焦煤库提价上涨30.0 元/吨。需注意的是，近日，2025 年度中央安全生产考核巡查正式启动，由国务院安委会有关成员单位负责同志带队的22 个中央安全生产考核巡查组陆续进驻31 个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团，对2025 年度安全生产工作开展考核巡查，11 月底完成。截至11 月10 日，已有10 个中央安全生产考核巡查组进驻山西、黑龙江、辽宁、江苏、江西、海南、重庆、云南、甘肃、新疆开展工作。目前看，中央安全生产考核巡查的启动有利于稳定市场信心，利好钢材价格走势。我们认为，在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善。当前，普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机。
　　投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢、久立特材、方大特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等。
　　风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。
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