煤炭开采行业：美国冬季供电稳定性压力凸显 煤炭压舱石作用重申

　　本周全球能源价格回顾。截至2025 年11 月28 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为63.2 美元/桶，较上周上涨0.64 美元/桶（+1.02%）；WTI 原油期货结算价为58.55 美元/桶，较上周上涨0.49美元/桶（+0.84%）。天然气价格方面，东北亚LNG 现货到岸价为10.749美元/百万英热，较上周下降0.442 美元/百万英热（-3.95%）；荷兰TTF 天然气期货结算价28.65 欧元/兆瓦时，较上周下降1.55 欧元/兆瓦时（-5.13%）；美国HH 天然气期货结算价为4.85 美元/百万英热，较上周上涨0.27 美元/百万英热（+5.90%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价97.3 美元/吨，较上周下降1.44 美元/吨（-1.46%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价111.1 美元/吨，较上周上涨0.2 美元/吨（+0.18%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价85.1 美元/吨，较上周上涨0.2 美元/吨（+0.18%）。
　　《数据中心引领增长，连续第三年上调电力需求预测》报告显示，未来五年美国峰值电力需求将增166GW，约为纽约市峰值需求的15倍。美国知名能源咨询公司“电网策略”最新预测显示，仅在过去三年中，美国电力需求预计就增长了六倍，其中数据中心为核心增量。
　　冬季风暴高峰期风电发电能力预计降14GW；天然气也受管道冻堵、供暖和发电双重需求冲突等因素的影响，电力供给端约束显著。
　　冬季电力紧缺时，煤电以燃料安全、可调度的属性填补缺口，是核心保供电源。2025 年冬季及未来，煤电保供作用将进一步凸显，保持煤电并网并最大化发挥其作用，已从策略选择转向必要举措。
　　投资建议：推荐业绩弹性较大的兖矿能源（H+A）、晋控煤业。重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控。重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性较大的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。此外，前期完成控股变更，目前正在办理资产置换的江钨装备亦值得重点关注。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。
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