计算机行业年度策略：AI应用加快 全球格局重塑中

　　投资要点：
　　给予行业强于大市的投资评级。2025 年前三季度，计算机行业收入、净利润整体回升，毛利率水平下滑较为明显，2024 年人员增体下滑减轻了后续人员费用压力。随着2025 年初DeepSeek-R1 的横空出世，中国在AI 领域落后美国的局面发生根本性逆转；硬件层面，9 月华为发布了后续芯片发展路线图，通过集群计算方式补足了芯片上的差距，在超节点和集群层面的全球领先，而且还实现了HBM 的自主和互联技术的重要突破。同时，随着大模型能力的持续提升，AI 应用将步入快速落地阶段，给下游应用企业带来更多发展空间。因而，我们继续看好AI、国产替代、算力三大赛道。
　　2026 年可以重点关注的方向和机会主要包括：
　　（1）国产替代：十五五自主可控将重点聚焦集成电路和基础软件领域，政府信创采购将加大。EDA 成为美国出口管控的重点领域，国产化需求正在细分赛道加速释放。国产操作系统鸿蒙迎来发展关键期，有望受益于华为大力发展的AI 业务，利好于生态伙伴的发展。
　　在海外GPU 实质性断供的基础上，国产厂商迎来重要发展机遇，并借助超节点实现突围。推荐个股华大九天（301269）、概伦电子（688206）、金山办公（688111）。
　　（2）算力建设：海外科技企业资本投入再创新高，国内厂商受制于芯片供给，Q3 出现资本开支的环比下滑，但是长期仍有加大趋势。
　　2025 年云计算厂商增速持续加快，部分数据中心厂商加快释放，2026 年有望进入业绩释放期。AI 芯片性能持续提升，液冷经济性凸显，正在成为主流方案。超节点需求下，AI 服务器对厂商的系统整体设计能力要求提升。推荐个股润泽科技（300442）、中科曙光（603019）。
　　（3）人工智能：随着模型应用的展开，一体化AI 厂商优势有望进一步凸显。国内来看，DeepSeek 已经与国产芯片实现协同优化，有望更好改善缺芯问题。十五五，我国将加大AI 三大要素有效供给，同时加大应用场景开放力度，应用端发展值得期待。推荐个股科大讯飞（002230）。
　　风险提示：国际局势的不确定性。
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