家电行业周报(25年第49周)：石头科技黑五大促实现强劲增长 传统扫地机巨头IROBOT面临危机

　　本周研究跟踪与投资思考：海外“黑五网一”大促延续良好增长趋势，美国网络周在线消费额同比增长8%。石头科技黑五在海外多区域实现强劲增长，在传统扫地机巨头iRobot 失序的背景下，我国扫地机企业有望更上层楼。
　　海外“黑五网一”大促收官，石头科技表现强劲。海外“黑五网一”大促销售规模持续增长，我国企业抓住线上出海良机，石头科技在海外多渠道实现快速增长。根据Adobe Analytics 数据，美国消费者“黑五”线上消费达到118 亿美元，同比增长9.1%；“网络星期一”线上消费达到142.5 亿美元，同比增长7.1%；从感恩节到“网络星期一”的五天“网络周”在线销售总额达到442 亿美元，同比增长7.7%。国内家电企业凭借领先的产品力和线上运营，实现较快的增长。石头科技战报显示，公司黑五期间欧洲扫地机销量39万台/+41%，洗地机销量增长361%；北美扫地机销量21 万台/+58%，洗地机销量增长257%；亚太区澳洲销量3.6 万台/+96%，洗地机GMV 增长113%。
　　iRobot 面临财务危机，国内企业杉川接手其债权。12 月1 日iRobot 发布公告，宣布国内企业杉川收购其1.9 亿美元本金和利息的债权，并且此前iRobot 已欠杉川1.6 亿美元产品代工费用，其中0.9 亿美元已逾期。公司与杉川签订协议，将2025 年10 月28 日到期的债务现金利息（约510 万美元）支付时间延长至2026 年1 月15 日。截至2025 年9 月27 日，公司现金及现金等价物总计为2480 万美元，已陷入资不抵债状态。iRobot 自2022 年起，营收保持20%以上的降幅，并持续亏损。但2024 年iRobot 仍占据全球13.7%的扫地机器人出货量份额，位居行业第二，此次iRobot 出现经营危机，有望为我国扫地机企业在海外尤其是北美等区域的进一步发展打开空间。
　　10 月大家电内外销出货普遍承压，冰洗及央空抗跌能力较好。产业在线数据显示，10 月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶内销量同比分别-21.3%/-1.3%/-9.2%/-16.7%/-6.5%/-7.4%，中央空调内销额下降3.9%；10月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶外销量同比分别-19.0%/-10.8%/+6.4%/-3.2%/-1.5%/-16.7%，中央空调外销额下降9.7%。10 月内销在国补高基数下，大家电各品类均有所下降，空调、电视承压明显，央空、冰箱等相对抗跌；外销同样在高基数下承压，洗衣机、油烟机出口表现较好。
　　重点数据跟踪：市场表现：本周家电相对收益+0.56%。原材料：LME3 个月铜、铝价格周度环比分别+5.7%/+1.5%至11616/2892.5 美元/吨；冷轧价格周环比+1.3%至3840 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比-2.88%/-3.92%/-0.12%。地产数据：10 月住宅竣工/销售面积累计同比-18.9%/-7.0%。
　　核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL 智家、格力电器、海信家电；黑电推荐海信视像；小家电推荐石头科技、小熊电器、科沃斯。
　　风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。
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