轻工制造行业动态跟踪：12月外盘浆价再涨 浆纸共振期待板块回暖

　　事件：12 月外盘浆价报涨，海外浆厂供应端持续扰动根据卓创资讯，智利Arauco 公司12 月木浆外盘报价公布，其中针叶浆银星涨20 美元/吨至700 美元/吨；阔叶浆明星涨20 美元/吨至570 美元/吨。
　　近期海外针叶浆厂供应端持续扰动，12 月2 日，Domtar 宣布将于12 月中旬永久关停其位于加拿大BC 省的Crofton 针叶浆厂（年产能38 万吨）。芬兰Mets? Fibre 也宣布Rauma 浆厂停机计划（年产能65 万吨，计划停机时间在12 月15 日至2026 年1 月7 日），并宣布2026 年大幅削减Joutseno 针叶浆厂产量（年产能69 万吨）。阔叶浆自9 月以来震荡上行，针阔价差收窄，侧面支撑进口针叶浆价格。
　　木浆系周期底部特征明确，浆纸共振期待回暖目前木浆系纸价处于近十年来周期底部，根据卓创资讯，年初至12 月6 日，白卡纸/双胶纸/铜版纸均价分别下滑76/650/790 元/吨，降幅分别为1.8%、12.1%、-14.3%，白卡纸/双胶纸/铜版纸当前纸价近十年（2015 年至今）分位数分别为8%/1%/4%，行业平均盈利能力触底，部分中小企业面临亏损。
　　开工负荷率方面，当前白卡纸/铜版纸周度开工负荷率低于70%，双胶纸开工负荷率50%-60%。25Q4 以来，在传统消费旺季+出版招标下，白卡纸及双胶纸需求边际好转，头部纸企也纷纷发布提价函，其中12 月白卡纸、文化纸再次提价200 元/吨，我们认为浆价上调将加强成本端支撑，旺季下期待提价逐步落地，综合改善板块盈利能力与估值。
　　海外商品浆新增产能有限，26 年浆价预期向上24 年联盛和SUZANO 合计投产超400 万吨阔叶木浆，2025-2026 年全球阔叶木浆新增产能有限，根据林浆纸产业转引的Fastmarkets 的预测，漂白阔叶木浆的产能增幅在2025 年至2027 年期间正在放缓，同时，一些主要的漂白针叶木浆产能面临关闭的风险。此外，近年来纸企纷纷布局浆纸一体化项目，我们认为自制浆线的密集投放也将加大原材料木片的需求，木片价格上涨也将推升自制浆成本线。基于海外供应与国内自制浆线的投产，我们预计26 年浆价有望抬升。
　　原料为王，优选浆纸一体化龙头
　　若26 年浆价处于上行通道，在催化纸价修复的过程中也将逐步抬升纸企的生产成本，我们建议优选有林地/自给浆的一体化龙头，自制浆线具备一定的成本端优势，在浆价波动时有效熨平成本。推荐太阳纸业，国内林浆纸一体化龙头，拥有老挝林地资源壁垒+多基地协同，随南宁二期项目逐渐落地贡献新增量。同时建议关注玖龙纸业，废纸系龙头+多元纸种开拓，自制浆稳步推进。以及博汇纸业，白卡纸行业龙头之一，关注26 年同业竞争解决情况；关注仙鹤股份，特种纸平台型龙头，湖北、广西自制浆放量改善盈利结构。
　　风险提示
　　浆价大幅波动，项目建设、下游需求不及预期等风险
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