食品饮料行业周报：高端酒批价反弹 重申白酒已在战略配置期

　　本期投资提示：
　　投资分析意见：维持观点，从三季报的表现看，主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，报表加速出清；与此同时，高端白酒价格近期继续下跌，市场在加速寻找量价平衡。展望未来，我们预计26Q1 动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力，26Q2有望企稳，26Q3 有望迎来基本面的拐点，随着库存出清与需求回暖，预计批价也将企稳回升。展望26 年，若基本面如期修复，我们预计26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击。对中长期资金来讲，已可以对优质企业进行长期定价。因此，我们认为对优质公司而言，已经进入战略配置期。白酒重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘等。大众消费的系统性机会，核心观测指标是CPI。结合需求端的结构性改善，更多的企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争，以及原材料成本的企稳回升。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会。大众品重点推荐：安井食品、伊利股份、千禾味业、天味食品、新乳业、青岛啤酒股份，关注东鹏饮料、盐津铺子、卫龙美味等。
　　白酒板块：本周茅台批价散瓶1500 元，周环比下跌45 元，整箱批价1520 元，周环比下跌30 元，五粮液批价约780 元，周环比下跌20 元；国窖1573 批价约830 元，周环比持平。茅台批价近三周快速下跌100 元以上，主因前期经销商渠道发货量加大以完成年度任务，淡季需求平淡，供给增加导致价格快速下跌。本周媒体报道，公司近期对经销商有新的政策调整，向市场传递了积极信号，缓解渠道压力，提升了渠道信心，批价自低点1485 元提升至1500 元，我们预计价格将企稳修复。对于白酒我们维持观点，预计26Q1 动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力，26Q2 有望企稳，26Q3 有望迎来基本面的拐点，随着库存出清与需求回暖，预计批价也将企稳回升。复盘2012-2015 板块表现，股价拐点领先基本面拐点出现，我们判断基本面拐点26Q3 出现。我们认为对优质公司而言，已经进入战略配置期。
　　大众品板块：26 年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、千禾味业、天味食品，关注海天味业。安井食品三季度经营情况环比改善，结合渠道反馈，预计9 月以来随着餐饮的恢复和冬季火锅旺季的到来，收入端持续改善。展望明年，随着公司新增长点如虾滑、清真、烘焙产品等的发力，新渠道如超市定制化的补充，C 端的进一步深耕下沉，预计明年经营情况将继续改善，维持“买入”评级。乳业2026 年供需格局有望进一步优化，固态深加工产品和低温奶具备差异化成长性，推荐伊利股份、新乳业。高股息角度，推荐伊利股份、青岛啤酒股份。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。
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