2025W50房地产周报：如何解读中央经济工作会议的地产表述？

　　报告摘要：
　　本周观点：如何解读中央经济工作会议的地产表述？
　　本次中央经济工作会议明确了2026 年经济工作的八项重点任务，任务首位为“坚持内需主导，建设强大国内市场”，而房地产作为家庭资产的最重要组成部分，在扩大内需方面将会继续发挥重要作用，在此背景下预计26 年房地产政策将继续落实；本次会议对宏观政策的表述延续“更加积极有为”基调，政策取向上提到“坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”，同时财政政策“更加积极”、货币政策“适度宽松”与2025 年财政货币政策基调也保持一致，此外美联储的降息同为我国降息打开的空间。
　　本周地产：A 股与港股均跑输大盘
　　本周A 股房地产和港股地产建筑板块涨跌幅分别为-2.62%和-1.30%，分别跑输大盘2.54pct/跑输大盘0.88pct。本周地产信用债发行137.20亿元，净融资额56.13 亿元。截至2025 年12 月12 日，地产信用债累计发行4156.52 亿元，净融资额-294.57 亿元，去年同期为-83.52 亿元。
　　本周REITs 指数涨跌幅为-0.31%
　　本周产权型REITs 指数收于117.70 点,涨跌幅为0.11%;本周特许经营权型REITs 指数收于116.67 点,涨跌幅为-0.84%;近一个月，REITs 指数跑输沪深300 指数0.69pcts，本周领涨或跌幅最小的公募REITs 为红土深圳安居REIT，涨跌幅为1.55%。本周REITs 成交额为10.50 亿元，环比-1.87%。本周REITs 换手率为0.35%，环比-0.04pcts。
　　百城土地供应建面环比上升，成交建面环比上升，溢价率环比下降本周百城供应和成交建面环比+51.82%/+39.82%，溢价率+2.00%，一线供应和成交建面环比+19.33%/-39.68%，溢价率+22.51%，二线供应和成交建面环比+71.90%/+29.53%，溢价率+1.44%,三四线供应和成交建面环比+44.38%/+53.94%，溢价率+0.98%。
　　本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别-32.79%/-31.92%本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别-32.79%/-31.92%，累计同比分别-17.29%/-1.10%。新房端，45 城商品房共计成交254 万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别-36.41%、-27.15%、-52.57%。二手房端，14 城二手商品房共计成交155 万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别-38.40%、-33.76%、+40.07%。
　　投资建议：房地产方面“稳楼市”仍然是2026 年政策重要目标，增量政策有望加速出台/存量政策或将持续落地，标的方面建议关注存量地产三方向：①商业地产（新城控股+华润万象生活）；②二手经纪（我爱我家、贝壳）；③物业服务（绿城服务）；以及优质开发商（中国金茂）。
　　风险提示：政策落地不及预期；信用风险持续蔓延；楼市回暖不及预期。
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