家用电器行业：“两新”政策优化及延续 11月家用空调内外销数据出炉

　　事件：
　　12 月10 日至11 日，中央经济工作会议指出深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化“两新”政策实施。
　　清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。
　　12 月14 日，美国扫地机器人公司iRobot 正式向法院申请破产保护。公司已与深圳杉川机器人有限公司正式签署财务重组协议。根据协议约定，重组完成后，深圳杉川机器人有限公司将以债转股的方式取得iRobot 的100% 股权，实现对该标的公司的全资收购，相关程序预计于2026 年2 月正式办结。
　　产业在线监测数据显示，2025 年11 月中国家用空调产量达1057.7 万台，同比降幅达36.7%；销量为1049.2 万台，同比下滑31.8%。细分市场来看，内销规模405.2 万台，同比下降39.8%；出口规模644.0 万台，同比下降25.6%。
　　投资要点：
　　中央经济工作会议指出将优化“两新”政策，明年国补或将延续。在今年3000亿元超长期特别国债资金的撬动作用下，消费品以旧换新工作成效显著。据商务部统计数据，2025 年1-11 月，以旧换新政策带动相关商品销售额突破2.5万亿元，惠及消费者超3.6 亿人次。细分领域来看，家电以旧换新规模达12844万台，家装厨卫品类“焕新”销量达1.2 亿件。明年国家补贴政策的延续，为内需驱动的经济增长模式转型提供了关键政策支撑，预计进一步撬动上下游产业的协同发展。
　　与中国扫地机器人企业相比，iRobot 对于技术路径方面较为保守，产品推新节奏相对较慢，供应链较为分散，且产品价格相对较高。扫地机器人行业的未来竞争维度将突破单一产品层面，转向生态构建与服务能力的综合角逐。能够推动扫地机器人与智能家居生态实现深度融合的市场参与者，更有望构筑长期竞争壁垒，占据行业发展的主动权。
　　目前，中国家用空调市场整体延续低迷态势，主要系多重因素共同作用：国补政策退坡后终端需求疲软，海外市场库存高企叠加同期高基数效应，使内外销市场均面临显著承压，呈现双降格局。
　　投资建议：中央经济工作会议明确“坚持内需主导，建设强大国内市场”的核心方向，提出扩大优质商品与服务供给、释放服务消费潜力的发展要求，为2026“两新”政策的迭代升级奠定基调。短期来看，我国家用空调行业仍将处于阶段性调整周期，内销排产压力短期内仍将持续，长期仍看好空调行业在新兴市场的增长。建议关注白电上市公司美的集团、格力电器和海信家电等，建议关注黑电出口上市公司TCL 电子、海信视像，清洁电器上市公司建议关注石头科技和科沃斯。
　　风险提示：原材料价格波动，汇率波动，宏观经济进一步下滑，需求不及预期，行业竞争进一步加剧
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