农林牧渔行业定期报告：情绪渐起猪价反弹 关注供应节奏变化

　　投资要点：
　　生猪养殖：情绪渐起猪价反弹，关注供应节奏变化。（1）上周猪价跌后反弹。周前期，冬至备货结束后，市场出栏节奏加快，需求同步回落，猪价偏弱。周后期价格走强，主要系一方面前期旺季中大猪消化较快，肥标价差走扩，增强了养殖户惜售情绪；二是大猪消耗后，多地二育户进场补栏意愿增强。12 月28 日猪价12.21 元/公斤，周环比+0.80 元/公斤。12月26 日行业自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-130.11、-162.80 元/头，周环比+0.76、+26.70 元/头。（2）上周屠宰量延续增长。随着节前集中备货结束，周中期的屠宰量惯性下滑。但12 月正值全年消费高峰，稳定的季节性需求仍为市场提供基础支撑，周后期屠宰量逐步企稳回升。上周样本屠宰企业日均屠宰量为19.82 万头，周环比+1.25%。（3）上周生猪出栏均重下降。散户经历前期抛压，大猪存栏减少，叠加惜售情绪影响，造成阶段性出栏量级减少；同时二次育肥进场积极性有所提升，利好集团标猪出栏，共同造成上周出栏均重下降。12 月25 日当周，行业生猪出栏均重129.70公斤，周环比-0.48 公斤。展望后市，养殖已陷入亏损状态，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预计持续，有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益。根据iFind 数据，10 月末全国能繁母猪存栏量降至3990 万头，较9 月调减45 万头。11 月三方口径能繁数据陆续出炉，11 月涌益/ 钢联/ 卓创能繁环比-0.14%/-0.38%/-0.62% ， 前一月环比-0.77%/+0.11%/+0.03%，去产能效果逐步显现。建议关注天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧等。
　　牧业：（1）肉牛：短期牛价小幅回落，长期牛价趋势上行。近期受消费旺季预期的影响，养殖户积极出栏，育肥牛价下滑，受肥牛价格承压影响，养殖户补栏偏谨慎，犊牛价格有所下滑，但仍在高位。2025 年12 月26 日育肥公牛价格25.49 元/公斤，周环比-0.04%；犊牛价格31.64 元/公斤，周环比+0.09%。中长期来看，能繁母牛去化将逐步传导至肉牛出栏缩量，市场供应偏紧的格局有望延续，预期2026-2027 年牛价进入上行周期。（2）原奶：奶价低位震荡，产能去化预计持续。当前原奶价格处于周期底部，12 月19 日行业原奶价格3.03 元/公斤，周环比+0.33%。原奶亏损预计推动产能去化持续。随着产能去化传导至供给收缩，2026 年原奶价格有望企稳回升。关注优然牧业、中国圣牧、现代牧业等。
　　家禽板块：（1）白鸡：近期鸡病问题出现导致毛鸡宰杀体重下降，部分地区鸡源减量，叠加养殖端进入盈利阶段，养户惜售情绪增强，毛鸡价格走强，鸡苗价格坚挺。12 月26 日行业白羽肉鸡价格为7.82 元/公斤，周环比+0.47 元/公斤；行业肉鸡苗价格为3.59 元/羽，周环比+0.06 元/羽。当前海外禽流感疫情持续蔓延，海外引种受限，白鸡上游产能或收缩，关注引种受限持续性。建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等。（2）蛋鸡：
　　上周鸡蛋均价6.35 元/公斤，周环比-0.23 元/公斤，蛋鸡苗2.80 元/羽，周环比持平。海外禽流感导致祖代鸡引种持续受阻，优质种源稀缺性持续，叠加下游产能去化有望驱动鸡蛋价格回暖，远期苗价景气有望上行。建议关注晓鸣股份。
　　风险提示
　　动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险
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