医药生物行业报告：零售药店行业加速出清 行业集中度提升龙头受益

　　本周主题
　　零售药店行业在2025 年逐季加速出清，客流有望向头部集中。
　　近日，中康药店通平台更新最新药店规模数据，截至2025 年三季度末，全国药店门店总数为686426 家。这一数字自2024 年四季度出现净减少拐点以来，已累计减少近两万家门店。更值得注意的是，截至2025 年第三季度，全国药店数量已连续四个季度环比出现负增长，行业收缩节奏逐步加快。从季度数据来看，Q1-Q3 净减少门店数分别为3166 家、4009 家、8800 家，关店规模呈逐季扩大趋势。仅2025Q3 全国药店关店数量就高达16471 家，创下近年来单季度关店数量的新高。同期新开门店为7671 家，单季度净减少8800 家，收缩幅度进一步加剧。
　　2026 年龙头药店利润率有望提升。新店、次新店业绩待释放，降租等控费举措逐步贡献报表；各家龙头药店积极迎接行业周期进行门店调改优化，优化产品结构，医保依存度低的品种占比有望提升，2026年利润率有望提升。
　　我们看好龙头药房凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细化的管理以及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。推荐标的：益丰药房、大参林。
　　本周行情回顾
　　本周（2025 年12 月29 日-12 月31 日），A 股申万医药生物下跌2.06%，板块整体跑输沪深300 指数1.47pct，跑输创业板指0.8pct。
　　在申万31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第28 位。本周申万医药子板块均下滑，医院板块跌幅最小，下跌0.85%；线下药店板块表现相对较差，本周下跌4.11%。
　　行业观点
　　1、创新药及产业链：近期创新药板块仍处于持续回调阶段，其核心仍是资金面主导的此前乐观BD 预期的退潮，从基本面角度来看，近期不论是ESMO Asia 还是ASH 大会，国产新药临床数据的验证和成熟趋势仍符合预期，BD 层面也不乏加科思、先声药业和荃信生物等优质项目的出海记录，展望26 年我们认为临床数据的成熟将会是主导创新药行情的核心因素，而BD 会是国产新药竞争力确定性提升后的必然结果，也会是未来常态化贡献收入的利好因素。
　　建议关注确定性高、BD 预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。
　　看好26 年产业链公司如CXO 以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内　　BigPharma 研发支出逐年稳步提升、Biotech 伴随今年板块情绪回暖以及IPO 增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在26 年兑现；从供给端来看，经过20-23 年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26 年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。
　　建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。
　　2、医疗器械：从整体生物医药板块中看，创新药资金拥挤度相比Q2 略有下降，部分资金从创新药暂时撤退，医疗器械整体行业格局尚可，有望成为资金流入板块。基本面方面，龙头企业Q3 改善。
　　如迈瑞上半年负增长，Q3 正增长；开立医疗、华大智造、澳华内镜类似，行业大的标Q3 业绩逐步改善。从压制因素上看，器械集采大部分板块已经开展，集采压制器械板块已经进入第6 年，集采带来的压制效应越来越小，集采的规模也在下降，此处有望带来预期差和估值修复。体外诊断板块，受集采和院内控费影响，行业处于下行周期尾声，板块有望迎来行业新发展周期。
　　3、中药：业绩阶段性承压，看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向，流感受益。受益标的：佐力药业、方盛制药、以岭药业、贵州三力、天士力、特一药业、桂林三金。
　　风险提示：
　　创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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