航天军工行业：全球防务开支增长提升军贸需求

　　1 月7 日，美国总统特朗普提出，2027 财年美国军费应从1 万亿美元提升至1.5 万亿美元。近几年，美国、欧盟、日本等国家和地区持续提升国防预算，反映出国际安全局势的复杂性与不确定性显著上升，在此背景下，全球军贸市场需求或将进一步增长。2020-2024 年，中国军贸市占率仅5.87%，相比美国42.64%的市占率有较大差距，与我国军工大国地位不相称。2025年，印巴冲突凸显中国装备的国际竞争力，展望“十五五”，各军工集团把国际化经营摆在“十五五”发展的重要位置，中国军贸有望迎来快速发展。
　　世界进入新的动荡变革期，多国提高国防预算
　　近几年，全球进入二战结束以来军事冲突最多的时期，俄乌、巴以、印巴、以伊等局部冲突不断，国际安全局势的复杂性与不确定性显著上升，美国、欧盟、日本等国家和地区大幅提升国防预算。美国2026 财年国防预算总额高达1.01 万亿美元，同比增长约13%，创历史新高；2026 年1 月，美国总统特朗普提出2027 财年美国军费应从1 万亿美元提升至1.5 万亿美元，称此举将帮助美国打造“梦想军队”。欧盟预计2025 年防务开支达3810亿欧元，并于2025 年3 月提出总额达8000 亿欧元的“重新武装欧洲”特别融资计划。日本2026 财年防务预算9.04 万亿日元，超过2025 财年的8.7 万亿日元，再创历史新高，并且提前两年达到提升军费占比至GDP 的2%的目标。
　　印巴冲突凸显中国装备竞争力，我国军贸市占率有望提升2025 年印巴冲突凸显了中国装备的优异表现。巴基斯坦副总理兼外交部长伊沙克·达尔透露，巴方使用了由中国制造的歼-10C 战斗机对抗并击落印度空军的战机。2025 年6 月，据印尼军方消息，印尼政府正就采购中国制造的歼-10 战斗机进行可行性评估，印尼国防部副部长道凡托指出，中国歼-10 战斗机在印巴冲突中的表现是印尼考虑该机型的重要因素之一。根据SIPRI，2020-2024 年中国军贸市占率仅5.87%，与美国42.64%的军贸市占率相比有较大差距，与我国军工大国地位不相称。我们认为，随着中国日益走向世界舞台中央以及中国出口装备的突出表现，中国军贸市占率有望提升。
　　各军工集团把国际化经营摆在“十五五”发展的重要位置“十四五”时期，国际化经营成为航空工业、兵器工业等多家军工集团业务发展重点。展望“十五五”，各军工集团把国际化经营摆在“十五五”发展的重要位置，航天科技提出将国际业务加快打造成为集团公司高质量发展的新支柱；航天科工提出以更大力度促成国际化经营合作；兵器工业提出构建国际化经营新格局；中国电科提出持续抓好国际化经营，从被动应对到主动谋划；中国航发提出积极开拓国际合作渠道，有序扩大军贸市场。
　　我们认为，中国军贸有望迎来快速发展。军贸外销相比内销一般存在一定溢价，相比产业链中上游企业仅受益于军贸带来的需求增长，产业链下游主机厂将与军贸公司一起分享外销溢价，主机厂有更好的军贸利润弹性。军贸相关上市公司包括：中航沈飞、中航成飞、国睿科技、高德红外、航天南湖、航天彩虹、中无人机、广东宏大、晶品特装等。
　　风险提示：国际政治格局发生较大变化；军贸市场需求不及预期；军贸产品竞争力不及预期；本研报涉及的未覆盖个股内容，均系对其客观信息的整理，并不代表团队对该股票的推荐。
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