风电行业2026年行业策略：国内需求稳升 出海加速 国内外盈利共振

　　国内风电需求稳中有升，海风静待规划落地。如何看待中长期风电需求，主要从短期、中长期两个维度判断。短期，陆上风电/海上风电招标在2025 年前三季度分别实现97/5GW 招标，2025 年1-11 月分别实现124/8.6GW 核准，2026-2027年风电需求有望持续高增。中长期：风电出力曲线与负荷需求匹配度较高、市场化竞争电价波动性小，“十五五”风电在新能源装机占比有望从25%提升至50%，实现单年装机达130GW。国务院总理李强作政府工作报告，首次明确提出“发展海上风电”，我们预计十五五风电增量重点向海发展，海风规划有望加速。
　　欧洲海风有望持续加速，浮式风电进入0-1 周期。欧洲政策加大海风扶持力度，多国家推动海上风电计划总规模近100GW，大部分拍卖均采用CfDs 模式，丹麦、荷兰也有为重启CfDs。欧盟降息已达200 基点，利好海风建设。欧洲2025 年拍卖量高企有望超19.5GW，FID 已实现5.6GW 同比翻倍。全球浮式有望进入01 周期，到2030 年全球预计将有5.5GW 浮式风电项目启动安装、对应约1.5GW 实际并网容量，按照节奏，有望2026 年落地浮式订单。其余市场，亚非拉陆上风电实现高增，东南亚海风值得关注。
　　主机：国内主机涨价交付+出海共振，2026 年盈利持续提升。2025 年风机内部降本开始见效，叠加风电产业链规模效应，2025 年产业链盈利已实现持续提升。
　　2024 年11 月风机价格开始回暖，据统计，2025 年1-10 月，国内陆上风机中标均价（不含塔筒）较2024 年全年上涨约12%。此前主机环节亏损，主要因为风机降价、大型化过快无法规模生产。2025 年开始行业机型招标以8MW 为主，并预计“十五五”时期高风区的主力机型功率段将稳定在8MW-12.5MW，技术稳定下，规模效应提升。海外市场陆上风电需求高增，2024 年国内主机在海外市场份额约14%，我国主机较欧洲主机厂具有价格竞争优势，具备极强竞争力。海外风机毛利率较国内市场高10pcts，出海风机交付，带来主机盈利提升。
　　海缆：2025 年国内高压柔直技术渗透率提升，电力互联有望翻倍海缆需求。2025年国内东方电缆、中天科技、亨通光电均中标高压/柔直海缆，较220KV 海缆盈利性更高，可改善海缆企业盈利结构。欧洲海风需求高增，但欧洲本土海缆厂订单排产至2030 年前后，产能爬坡期存在海缆需求外溢，国内三大家海缆厂有望获得欧洲订单。欧洲、东南亚电力互联需求增长，据TGS 预测，2025-2040 年海缆总计需求23.18 万km、其中电力互联需求约8.9 万公里；电力互联多采用525kvHVDC，参照海风海缆，，因此海底电力互联可翻倍海缆需求。目前全球只有5 家公司具备HVDC 电缆制造能力（以欧洲企业为主），前三家占据89%市场份额。电力互联海缆进入壁垒高，但由于采用高压柔直、生产玩家较少，利好国内头部海缆企业。
　　海工：国内盈利拐点现，欧洲海风海工产能仍紧张，重视浮式01 订单。2025Q2国内海工产能利用率提升带来海工盈利拐点，后续海工导管架渗透率提升，盈利有望再提升。欧洲单桩本土扩产落地节奏不及预期+罢工等事件发生，导致产能持续紧张、价格上涨。大金重工订单持续增长，欧洲市场份额提升。欧洲海风盈利性好于国内市场，看好国内海工企业出海。浮式基础单位用钢量在50-80 万吨/GW不等，远超固定式10-30 万吨，由于浮式基础生产难度较导管架更高、能生产浮式基础的企业更少，因此浮式基础加工费更贵，率先实现浮式基础生产、制造与销售的企业，有望享受超额收益。
　　零部件：主轴铸件机加工产能持续紧张。齿轮箱德力佳、威力传动募资扩产，市场份额有望提升。TRB 主轴承向小MW 风机渗透，需求有望再提升。齿轮箱轴承滑动轴承需求有望提升。
　　投资建议：关注主机：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等。海风板块：
　　大金重工、东方电缆、海力风电、天顺风能、中天科技等，以及海风变压器明阳电气。零部件：金雷股份、德力佳、威力传动、新强联、时代新材、广大特材、日月股份等。
　　风险提示：海上风电需求不及预期，影响产业发展进程；海外风电市场对中国企业加强贸易壁垒，中国风电产业链出口受阻。主机价格回升受阻，主机盈利性继续恶化。零部件涨价受阻。数据统计相关风险。
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