基础化工行业2026年投资策略：周期供需破晓、成长材料升级

　　化工作为典型周期性行业，通常5 年一轮周期，经历“盈利上行-产能扩张-盈利触底-产能出清/需求预期改善”四个阶段。伴随资本开支增速转负、反内卷、海外降息、扩内需，我们看好十五五开局阶段化工“破晓时分”。此外，全球技术革命持续提速，材料变革迎新机遇。
　　周期篇：反内卷、去产能，寻找需求确定性。（1）供给侧之反内卷：盈利周期底部，资本开支放缓下，以PTA、涤纶长丝、有机硅、己内酰胺为代表格局优异行业率先开启协同、反内卷；（2）供给侧之去产能：盈利周期底部，成本曲线右侧产能持续承压，以大炼化、氨纶、氯碱、染料为代表行业落后持续退出，加速周期拐点；（3）需求确定性：海外降息下，以纺服/农化海外补库、海外房地产为代表需求领域复苏确定性高。此外，基化周期拐点确定，建议关注以万华化学、华鲁恒升、鲁西化工为代表化工平台型企业。
　　成长篇：新产业、新技术、新趋势，从0 到1 持续兑现。（1）润滑油添加剂：海外大客户持续突破，“全球替代”下成长空间广阔；（2）生物制造：AI 赋能技术革命， PDO 等新材料大单品成长可期；（3）绿色燃料：国际减排需求迫切，催生SAF、绿醇大市场；（4）固态电池：产业化节点临近，硫化物等电池材料升级方兴未艾。
　　AI 材料篇：产业发展提速，材料升级方兴未艾。（1）铬化工：两机需求爆发，强供给约束下，铬盐景气持续；（2）液冷：高算力密度催生液冷刚需，3M 计划25 年底退出PFAS 市场，冷却液需求可期；（3）PCB：高频高速化趋势确定，CCL 电子材料升级明确；（4）储能：数据中心配储拉动海外储能需求，动储需求超预期拉动锂电产业链拐点已至。
　　建议关注：（1）周期：化工平台型企业以万华化学/华鲁恒升/鲁西化工为代表；反内卷以PTA、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣）、有机硅、己内酰胺为代表；去产能以大炼化（恒力石化、荣盛石化等）、氨纶（华峰化学等）、氯碱、染料为代表；需求链条以纺服、农化、聚氨酯等海外地产链化工品为代表；（2）成长：以合成生物（华恒生物）、SAF（嘉澳环保、卓越新能等）、润滑油添加剂（瑞丰新材）、固态电池材料为代表；（3）AI 材料：以铬化工（振华股份）、液冷（巨化股份、新宙邦等）、PCB 材料（东材科技、圣泉股份、联瑞新材等）、储能材料（硫化工、磷化工）为代表。
　　风险提示。宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：重大安全、环保事故、新项目进展不及预期等。
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