食品饮料行业周报2026年第4期：白酒探底 餐供积极

　　本报告导读：
　　12 月CPI 同比涨幅扩大，重视餐饮供应链触底回升机会及大众品成长标的估值弹性。临近春节，关注白酒量价。
　　投资要点：
　　投资建议1 2月CPI增速环比提速，成长为主线、重视供需出清下的拐点机会。1）首选具有价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒；2）饮料受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、盐津铺子、卫龙美味（港股）、三只松鼠、西麦食品；4）啤酒推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；5）调味品平稳、牧业产能去化，餐供有望恢复，推荐千禾味业、宝立食品、西麦食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。
　　白酒：临近春节，关注量价。白酒企业开门红回款发货正在进行中，从目前的情况来看终端打款积极性一般，预计动销高峰将于2 月到来。批价方面，茅台市场化转型如火如荼，i 茅台销售火热，同时线下渠道普飞批价小幅回升，意味着以价换量一定程度上催生了茅台需求增量，关注后续2 月及节后价格表现。据统计局披露，2025 年白酒产量354.9 万千升、同比-12.1%，为2019 年进入负增长以来跌幅最大的一年，预计需求冲击下中小规模酒企出清加速。展望2026年，景气度的修复和库存的去化尚需时间，预计酒企将通过以价换量或控量的方式维持厂商关系，如近期习酒宣布将2026 年投放量限制在4000 吨。
　　大众品：餐饮供应链触底回升，百龙创园持续高成长。1）餐饮供应链：餐饮等服务业对CPI 回升较敏感有望率先受益，同时餐供行业竞争触底。同时预制菜新国标有望加速推出，国务院食安办组织国家卫生健康委、市场监管总局等部门起草了《食品安全国家标准预制菜》、《预制菜术语和分类》草案，下一步，相关部门将在充分吸纳各方意见建议的基础上，进一步修改完善，按程序发布。2）百龙创园：环比提速，持续高成长。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。
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