商用车行业事件点评报告：1月重卡销量迎来“开门红” 出口增长动能保持强劲

　　事件：根据第一商用车网，2026 年1 月重卡实现整体销量约10.0 万辆，同比增长38.6%、环比下降2.6%。
　　重卡1 月强势开局，增长核心动能再至出口：2026 年1 月，国内重卡销量约10.0 万辆，延续了2025 年的同比增长势头，如期实现“开门红”表现。
　　从结构来看，1）国内终端需求同比或有所回落，主要受新能源购置税政策调整引发的“抢装潮”透支效应（1 月新能源渗透率从2025 年12 月54%环比回落至20%左右），以及地方以旧换新细则尚未全面落地导致的短期观望情绪影响；2）出口板块保持稳健增长，1 月重卡出口预计同比增长超20%，成为支撑整体销量的重要力量。
　　2025 年完美收官，四季度行业盈利展望乐观：2025 年重卡行业销量达114.3万辆，同比增长26.8%，呈现“内需强劲、出口稳健”态势。其中，国内终端实销80.0 万辆，同比增长32.8%；出口36.4 万辆，同比增长10.7%。
　　2025Q4 重卡行业销量32.2 万辆，同比大幅增长47.1%，环比提升14.2%，国内在政策拉动下同环比双增，出口亦表现强劲，同比提升46.6%、环比增长18.3%，拉动销售结构进一步优化。我们预计，四季度重卡产业链业绩将延续增长趋势，年末供应链协同降本有望进一步释放盈利弹性。
　　出口为Q1 重卡板块核心主线，矿用需求有望延续景气：展望2026Q1，我们预计，在报废更新政策延续的支撑下，重卡内需有望保持稳健。同时，出口预计将持续旺盛，成为Q1 销量的重要增长来源，主要得益于全球大宗商品价格上涨，带动非洲、东南亚等地区矿山设备需求走强（2025 年中国对非洲、东南亚重卡出口已分别增长超60%和39%）。随着中国重卡在当地市场完成充分产品验证，有望深度受益于相关地区的资源开发的资本开支周期。
　　我们预计一季度重卡出口占比将进一步攀升，从而带动出口业务占比较高的企业盈利弹性加速释放。
　　投资建议：建议布局重卡龙头开年行情，出口旺盛为全年业绩提供高能见度。中国重汽凭借销售结构优化、出口优势与新能源盈利改善，港股大股东MAN 减持压力释放，叠加可观股息率，估值安全边际充足。潍柴动力则依托大缸径发动机、SOFC、燃气发电机组等AI 电力业务的广阔成长空间，转型加速有望驱动估值重塑，新能源渗透率回落亦有望增强市场对主业向上的乐观预期。
　　相关标的：中国重汽H/A、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等。
　　风险提示：政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。
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