有色金属-海外季报：2025Q4 HONEYMOON矿区桶装U3O8产量环比增长18%至45.6万磅 现金成本环比下降9%至20美元每磅

　　2025Q4 Honeymoon 生产情况
　　2025Q4，U3O8 桶装产量达到创纪录的45.6 万磅，环比增长18%，IX 产量达到40.6 万磅，环比增长8%。产量增长得益于四个井场的完整季度产量，而上一季度仅包含 B4 井场的部分季度产量。
　　2025Q4， PLS 与 IX 的 U3O8 浓度比为 77 mg/L，而上一季度为 81 mg/L。尽管现有井场平均品位下降且本季度没有新井场投产符合预期，但由于浸出剂优化计划取得了积极成果，平均期限有所提高。
　　预计2026 年第一季度桶装铀产量将低于2025 年第四季度，主要原因是PLS 至IX 铀平均品位下降以及回路期初库存减少，但随着4 号井于2026 年3 月投产，产能提升将部分抵消上述影响。预计 2026Q2 产量将再次增加，因为 B5 井场将记录一个季度的完整产量，而 B6 井场将在 2026Q2 末投产。
　　2025Q4，现金成本为30 澳元/磅（20 美元/磅），2025Q3为34 澳元/磅（22 美元/磅），环比下降12%。
　　2025Q4，全维持成本为49 澳元/磅（33 美元/磅），2025Q3 为50 澳元/磅（33 美元/磅），环比下降3%。
　　现金成本的下降主要得益于一系列试剂优化项目在油田、沉淀回路和转化液工艺中的积极成果，以及产量提高带来的固定成本分摊。
　　维持性资本支出与上一季度持平，主要为B5-B7 油田的相关成本。
　　项目及配套基础设施支出从2025 年第三季度的900 万澳元增至2025 年第四季度的1100 万澳元。本季度支出主要来自井场配套基础设施成本，包括东卡尔卡鲁干线和正在进行的圈定钻井项目。此外，NIMCIX 4-6 号塔的完工工作也持续产生相关成本。
　　产量及成本指引
　　2026 财年U3O8 产量预期维持在160 万磅桶装U3O8，现金成本预期下调5 澳元/磅，总资本支出上调400 万澳元。
　　预期调整的主要内容包括：
　　现金成本（从41-45 澳元/磅下调至36-40 澳元/磅）：由于井场和工厂试剂优化项目持续取得积极成果，延长了开采期限并降低了试剂消耗，以及其他成本削减项目和一次性节省，成本得以降低。
　　维持性资本支出（从2900 万-3200 万澳元增加至3000万-3300 万澳元）：由于Honeymoon 和East Kalkaroo 地区大间距井场设计试验的新可行性研究成本增加，部分成本将被先前计划的井场延期开采所节省的成本抵消。尽管 Boss 公司仍在继续按照现有井场设计建造部分井场，但为了尽量减少与新的宽间距井场设计无关的基础设施支出，该公司正在放缓部分项目的建设。
　　项目及配套基础设施资本（从 2700 万至 3000 万澳元增至 3000 万至 3300 万澳元）：成本增加是由于与勘探钻井计划相关的新成本。
　　维持性资本支出是指将已建成的井场总数增至九个（B1-B9）所需的成本，其中五个位于 Honeymoon 油田（B1-B5），四个位于 Far East Kalkaroo 油田（B6-B9）。在这些井场中，B1-B5 已建成，B6 预计将于 2026 年第二季度完工。
　　所有这些井场（B1-B9）均基于当前的井场设计，即间距约为40 米的较窄井距。
　　Honeymoon 施工活动
　　NIMCIX 4-6 号井的完工建设活动仍在继续：
　　4 号井已接近完工，预计将于2026 年第一季度全面投入使用。
　　5 号井的接头、管道和仪表安装工作已于本季度完成，预计将于2026 年第一季度投入使用。
　　6 号井的需求正在作为新可行性研究的一部分进行审查。
　　井场建设也在继续进行，B5 井场预计将于2026 年第一季度投产，B6 井场及其配套的东卡尔卡鲁基础设施预计将于2026 年第二季度完工。
　　Honeymoon 施工活动
　　NIMCIX 4-6 号井的建设活动仍在继续。本季度，4-6 号井的结构钢工程已完成。4 号和5 号井的管道和机械设备安装工作也已完成。4 号井已成功完成水压试验，将于Q4 投入运行。5 号和6 号井预计将于2026Q1 完工。
　　井场建设也在持续进行中，4 号井场已于8 月投入运行，东卡尔卡鲁干线管道的建设也在进行中（预计将于2026Q1 完工），5 号井场的井房已运抵现场进行安装，这是首个异地建造的井房。
　　?资产负债表
　　Boss 公司本季度财务状况稳健，无负债，流动资产达2.08亿澳元（包括现金、流动投资和实物桶装铀），较三季度减少440 万澳元，主要原因如下：
　　现金增加510 万澳元，主要由于出售35 万磅铀（3930万澳元）和收到5 万磅铀的应收账款（510 万澳元），部分被Honeymoon 项目的运营和资本支出（2790 万澳元）以及其他现金流出（1140 万澳元）所抵消。
　　上市投资减少880 万澳元，主要由于Boss 公司在enCore Energy Corp 和Laramide Resources 的上市股权投资公允价值下降。
　　由于产量超过销量，库存增加 440 万澳元（17.5 万磅），部分被以下因素抵消：库存会计加权平均成本从74 澳元/磅（49 美元/磅）降至68 澳元/磅（46 美元/磅）。
　　应收账款减少 510 万澳元，这笔款项与 2026 财年第一季度确认的销售以及 2025 年 10 月 1 日收到的现金有关。
　　风险提示
　　1）下游需求增速不及预期；
　　2）全球在产矿山产量超预期；
　　3）全球新建及复产项目进度超预期；
　　4）地缘政治风险。
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