社零数据点评：12月国内社零同比增长0.9% 2025全年累计同比增长3.7%

　　1 月19 日，国家统计局公布2025 年12 月社零数据。
　　事件点评：
　　12 月国内社零同比增长0.9%，表现低于市场一致预期。2025 年12 月，国内实现社零总额4.51 万亿元，同比增长0.9%，环比下滑0.4pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2025 年12 月社零当月同比增速预测平均值为+1.48%）。2025 年1-12 月，国内实现社零总额50.12 万亿元，同比增长3.7%。按消费类型分，2025 年12 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为2.2%、0.7%。2025 年1-12 月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为3.2%、3.8%。2025 年11 月，我国消费者信心指数为90.3，环比提升0.9。
　　分渠道来看，线上渠道表现略优于商品零售大盘，线下业态中仅品牌专卖店零售额出现下滑。2025 年1-12 月，商品零售额整体同比增长3.8%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长5.2%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.5%、1.9%、4.1%。线下渠道，按零售业态分，2025 年1-12月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店零售额比上年分别增长5.5%、4.3%、0.1%、2.6%；品牌专卖店零售额下降0.6%。
　　2025 全年纺织服装社零同比增长低单位数。2025 年12 月，限上化妆品同比增长8.8%，环比提升2.7pct；限上金银珠宝同比增长5.9%，环比下滑2.6pct，其中上金所AU9999 收盘价均价为973.11 元/克，同比上涨57.6%，环比上涨4.3%；限上纺织服装同比增长0.6%，环比下滑2.9pct；限上体育/娱乐用品同比增长9.0%，环比提升8.6pct。
　　2025 年1-12 月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长5.1%、12.8%、3.2%、15.7%。
　　投资建议：
　　品牌服饰板块：行业弱复苏，关注服装消费终端表现、家纺大单品创新、IP 经济。
　　（一）继续推荐波司登，公司持续深耕产品创新、致力渠道质量提升，2026 年春节日期相比去年延后，旺季销售时间拉长，看好公司达成全年销售目标。（二）经营表现稳健的女装公司歌力思、江南布衣。剔除EdHardy 出表影响，2025Q3，歌力思营收同比增长2.2%，国内市场收入同比增长8.6%；2025Q1-Q3 公司单季度归母净利润同比增长40.2%、50.3%、176.9%。公司主要品牌国内营收均实现较好增长，国内利润良好增长，海外业务利润也逐步改善。江南布衣盈利质量高为高分红打下扎实基础，2021-2025 年公司平均派息率达到84%。（三）家纺行业：大单品推动行业扩容，　　关注罗莱生活、水星家纺。2024 年及2025 年上半年，罗莱生活枕芯类产品营收分别为2.80、1.51 亿元，同比增长8.77%、56.30%。水星家纺人体工学枕产品有效带动2025 年上半年枕芯品类增长，雪糕被等大单品巩固被芯品类领先地位。（四）情绪消费崛起，关注锦泓集团。公司IP 授权业务涉及的产品品类包括家纺，内衣，童鞋，包袋，家居，儿童内衣。2024 年及2025 年上半年， IP 授权业务营收分别为0.34、0.23 亿元，同比增长88.9%、62.0%。
　　纺织制造板块：看好上游制造商新澳、百隆业绩确定性，中长期看好龙头中游制造商份额提升。（一）推荐裕元集团，公司对美敞口处于制鞋行业较低水平，掌握上游原材料环节，盈利能力伴随产能持续爬坡，有望修复，公司估值相对行业平均水平偏低。（二）推荐申洲国际，公司对美敞口处于制衣企业中较低水平，海外面料产能占比过半，能够覆盖海外成衣工厂需求，盈利水平处于恢复通道。（三）推荐华利集团，公司对美敞口基本处于制鞋行业平均水平，越南本地原材料采购比例过半，2025年以来，盈利能力受到新工厂爬坡影响，有所下滑。从下游客户看，公司拓展全球第二大运动品牌公司Adidas，长期合作保证订单体量及增长潜力，新拓展的客户如昂跑、亚瑟士销售展望乐观。（四）建议积极关注新澳股份、百隆东方、开润股份、伟星股份。
　　黄金珠宝及零售板块：2026 年元旦期间，国际金价上演过山车行情，叠加假期消费窗口，国内黄金消费市场购金热潮涌动。我们预计金价高位背景下，投资金表现好于首饰金，预计菜百股份投资金销售占比较2025 年3 季度明显提升。首饰金中，预计潮宏基、老铺黄金销售表现仍然较好，周大生销售表现较为稳健。建议关注菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生。
　　零售板块：继续推荐名创优品。2025Q3，公司营收增速超过此前指引区间上限，名创国内业务门店开设速度有所加快，同店销售增长提速，10 月同店销售同比增长扩大至双位数，IP Land、旗舰店新店态销售及利润率表现较好。名创海外市场本季度同店销售转正，门店拓展按计划推进。公司2025Q3 经调整净利润同比延续双位数增长。建议关注永辉超市，2025 年第三季度，公司调改门店开业及存量门店关闭速度加快，截至三季度末，已完成222 家门店的胖东来模式调改。同时，公司坚定推进供应链重塑，近期，公司密集发布“品质永辉”自有品牌产品，短期有助于提升门店客流及连带率，中长期利于公司毛利率稳健提升。
　　风险提示：关税风险；国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com