有色金属-海外季报：KAZATOMPROM 2025Q4铀产量(100%基础)环比增加10%至7130吨U3O8 2026年计划产量仍为27500-29000吨(100%基础)

　　2025Q4 生产经营情况
　　2025Q4 铀产量（100%基础）为7,130 吨U3O8，环比增加10%，同比增加9%。
　　2025Q4 铀权益产量为3,707吨U3O8，环比增加10%，同比增加10%。
　　2025Q4 集团铀销量（100%基础）为5,719 吨U3O8，环比增加11%，同比增加14%。
　　2025Q4 KAP 铀销量（含集团）为2,588 吨U3O8，环比减少37% ，同比减少11%。
　　2025Q4 集团平均实现价格为68.85 美元/磅，环比几乎持平，同比减少8%。
　　2025Q4 KAP 平均实现价格为64 美元/磅，环比减少5%，同比减少12%。
　　2025Q4 末平均现货价格为79.12 美元/磅，环比增加4%，同比增加3%。
　　2026 年指引
　　根据去年8 月发布的CPR 披露，Kazatomprom 2026 年的名义产量（按100%权益计算）由32,777 吨铀（8521 万磅）下调至29,697 吨铀（7721 万磅），约减少3,000 吨（约800 万磅），降幅约为10%。
　　预计Kazatomprom 2026 年的产量（按100%权益计算）将在27,500 至29,000 吨铀（7149 万至7539 万磅）之间。归属于本公司的2026 年产量预计为14,500 至15,500 吨铀（3770 万至4030 万磅）。 2026 年的产量预期仍取决于硫酸的供应情况。
　　预计2026 年集团的销量将在19,500 至20,500 吨（5070 万至5330 万磅）之间，其中包括KAP 的销量13,100 至14,100 吨（3406 万至3666 万磅）。
　　产量同比增长主要得益于合资企业布杰诺夫斯科耶矿区计划的产能提升及其相应的产量增长，该矿区100%的产量已根据此前披露的承购合同在2024 年至2026 年期间全部预订。其他矿山产量的增长旨在建立并维持公司充足的库存水平。这种战略方针使公司能够确保不间断地履行对客户的合同义务，即　　使在可能出现生产限制的情况下也能如此，并在供需缺口日益扩大的情况下创造更多价值。
　　风险提示
　　1）下游需求增速不及预期；
　　2）全球在产矿山产量超预期；
　　3）全球新建及复产项目进度超预期；
　　4）地缘政治风险。
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