纺织服饰行业周报：关注春节前消费板块机会

　　主要观点：
　　三夫户外发布2025 业绩预告，归母净利为4500-6750 万元，同比增长309-414%，预告中枢净利超市场预期。我们分析，X 品牌营收持续增长、我们预计超预期主要来自松鼠乐园减亏，我们此前预计亏损2000 万，上半年为亏损420 万元，减亏明显，全年我们预计亏损为几百万元。展望26 年，(1)X品牌有望加速开店，订货会也为加盟收入增长提供了保障，线上也在推出性价比单品后较快增长，我们预计26 年X 收入有望加速至40%左右。(2)户外美学品牌HOUDINI、CRISPI、3 个线上品牌增长仍值得期待，未来HOUDINI 有望调整国内供应链、推出更符合国人身材的产品。(3)公司代理 MARMOT(土拨鼠)品牌，并在天猫、抖音等线上平台开设旗舰店。目前主要以调研市场和前期筹备为主，待条件成熟即展开全面运营，有望提供新增量。(4)松鼠乐园减亏趋势明显。调整盈利预测，考虑暖冬影响，下调25-27 年收入预测 10.26/12.27/14.43 亿元至9.67/11.90/14.22 亿元:考虑松鼠部落减亏，上调25-27年归母净利预测0.44/0.68/0.95 亿元至0.53/0.90/1.16 亿元， 对应上调25-27 年EPS 预测0.28/0.43/0.60 元至0.34/0.57/0.73 元，2026 年1 月30 日收盘价14.92 元对应25/26/27 年PE 估值为44/26/20X，维持“增持”评级。
　　投资建议：我们分析，（1）制造类：近期上游涨价预期强烈，除了羊毛25Q3 以来上涨之外，国内棉价近期也有所启动，锦纶、色纱等也存在涨价预期，推荐百隆东方、新澳股份、富春染织，受益标的：台华新材。成长类中游推荐健盛集团、开润股份；（2）品牌类：近期高端消费已现复苏迹象，26 年不排除有通胀高企可能性，利好消费板块。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗。（ 3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份。
　　线上数据跟踪：淘宝天猫平台25 年12 月女装增速有所提升，恺米切增速最高
　　根据萝卜投资数据，2025 年12 月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台销售额同比增加为-18.21%/-4.38%/4.48%/-16.30%/21.76%，12 月箱包增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长5.68%/8.90%/19.94%/-5.88%。根据萝卜投资数据，2025 年12 月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是恺米切、Balabala Shoes 、Air Jordan ， 同比增长分别为46855.94%/4678.76%/3229.12%。同比增速后三分别是博洋宝贝、加一尚品、美旅，同比增速分别为-99.38%/-97.94%/-97.92%。
　　羊毛价格本周下跌1.42%，25 年初至今上涨39.92%　　截至最新数据日1 月29 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1665 澳分/公斤、折合人民币元80393.50 元/吨（1 澳元=4.83 元人民币），相较上周数据日（1 月22 日）下跌24 澳分/公斤，跌幅1.42%。本轮羊毛涨价自25 年7 月开启，并在7–10 月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）连续12 周上涨，阶段高点触及1689 澳分/公斤。2025 年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上涨39.92%。我们分析主要由于：供需错配，即近期为羊毛采购旺季、货币宽松，而供给端由于近年毛价低迷、牧场亏损，根据AWPFC 预测25/26 年度澳大利亚羊毛产量（含脂）25.2 万吨，同比-10.2%。
　　行业新闻
　　安踏与李宁将迎来“米兰争夺”、HOKA 第三季度销售增长18.5%，全靠中国市场、美邦服饰预计2025 年最高亏损3 亿、海澜之家连续两年赞助“苏超”
　　风险提示
　　汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。
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