食品饮料行业周报：如何看白酒板块上涨持续性？

　　近期市场对白酒板块关注度有所提升，但对股价上涨的持续性和空间仍有较大的分歧，部分投资人认为白酒行业本轮只是反弹行情。
　　本轮白酒板块的上涨原因？（1）股价接近“924”低点，本轮白酒板块上涨有一定的必然性。（2）从基本面的维度来看，节前茅台批价超市场预期。2026 年初至今飞天茅台批价已涨至1700 元左右，1 个月涨幅超15%。（3）市场对消费板块的信心回暖，若重回“通胀定价”估值将上行。贵州茅台作为消费品龙头，2025 年动态市盈率稳定在20 倍附近，若重回“通胀定价”框架，动态市盈率将有所恢复。
　　本轮白酒板块上涨的持续性如何？有别于过去三年，2026 年白酒有望开启反转行情。2023-2025 年春节动销均是全年高点，节后并未能延续春节趋势。为何今年跟过去三年不同？（1）与白酒相关的几个指标，Liv-ex100 红酒指数和中国PPI 指数已连续多月好转，此外餐饮等大众消费亦出现环比恢复，高端白酒由于库存去化，尚未反馈到报表层面，但预计后续背离将收窄，高端白酒有望开启上行周期。（2）飞天茅台价格率先修复，后续逐步扩散到行业。近期飞天茅台批价上行，但由于五粮液、国窖等价格表现平稳，市场对白酒行业的需求修复仍存疑。
　　从历史回顾来看，飞天茅台批价均领先行业上行，2019 年1-2 月飞天茅台价格上涨15%左右，彼时五粮液批价稳定在800 元附近，但节后便开启白酒的再升级周期。2020 年3 月至9 月飞天茅台批价从2000元左右上行至2400 元左右，五粮液和国窖阶段性放量之后价格上行。
　　行业数据追踪：（1）本周(2.2-2.6)食品饮料板块涨跌幅+4.3%，在申万一级行业中排名1/31，跑赢沪深300 指数5.6pct。子板块中白酒、软饮料涨跌幅排名靠前，分别为5.3%、4.7%，其他酒类、保健品涨跌幅排名靠后，分别为-0.4%、-1.4%。（2）食品饮料/白酒板块PE-TTM 绝对估值分别为22.2X/19.5X。相对估值（较沪深300）分别为1.58/1.38倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至2.6）散瓶飞天茅台批价1610 元，环周(较1.30)下降40 元，整箱飞天茅台批价1660 元，环周(较1.30)下降50 元。普五批价为810 元，环周(较1.30) 不变。国窖1573 批价为850 元，环周(较1.30)不变。
　　投资建议：（1）白酒：板块历经四年调整期，2026 年有望迎来新一轮发展周期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。（2）大众品：2022 年开始行业进入调整期，今年以来部分子赛道已率先企稳，展望2026 年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股超赢机会。核心推荐：安井食品、立高食品、安琪酵母、燕京啤酒、千禾味业、东鹏饮料、新乳业、锅圈、天味食品。
　　风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。
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