有色金属行业周报：钽钨稀土持续涨价 重视板块配置

　　本周金银铜等有色商品宽幅震荡，市场沃什政策预期或已交易充分，后续贵金属、工业金属等价格走势或将回归基本面逻辑。目前重点关注钽、稀土、钨的持续涨价，刚果金矿难放大了钽的供需失衡，稀土供给紧张推动价格上涨，江西等地对钨精矿合规开采仍然趋严，钨价易涨难跌。长期金属逻辑未变，全球新产业链发展持续拉动金属需求，而供给端的约束持续存在，美元信用长期走弱是趋势。中长期持续看好稀土铜铝钨金银锡锂钽铌锑铀等金属。
　　贵金属
　　金银：本周COMEX 金银分别收于4956.0、77.3 美元/盎司,环比分别+5.14%、-1.24%。中国1 月末黄金储备7419 万盎司，连续第15 个月增持黄金，单月增持4 万盎司，略有上升。美国12 月JOLTs 职位空缺数654.2 万人，为2020 年9 月以来新低。芝商所对黄金和白银期货再度调升保证金比例，贵金属价格波动仍然较大。央行和etf 资金积极增持黄金驱动延续，美元信用担忧仍存，短期价格回调但持续看好金价中长期上涨趋势。白银市场投机情绪降温，价格短期或仍有一定调整压力。
　　建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。
　　工业金属：
　　铜：本周 LME 铜收报13060.0 美元/吨,环比上周+1.24%,沪铜收报99810 元/吨,环比上周-6.54%。据 SMM，供给端，沪铜现货贴水收窄周五转为升水，可流通性货源持续收紧，下游企业逐步进入休假阶段，多数企业已完成节前备货，市场交投转淡。TC 进一步下行至-52.37美元/干吨，铜精矿供需紧张格局延续。需求端,本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为69.07%、60.15%，分别环比-0.47pct、+0.69pct。周初铜价回调带动企业主动补库，订单超预期释放。2 月3 日，中国有色金属工业协会表示将完善铜资源储备体系建设。库存端，截至2 月6 日，铜社会库存33.02 万吨，环比上周+0.93 万吨。LME 铜库存18.33万吨，环比+4.9%，COMEX 库存53.20 万吨，环比+1.5%。铜价快速上涨后波动加大，持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性。
　　建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。
　　铝： 周内美元指数延续涨势，叠加交易所集中上调保证金，触发强制平仓，贵金属二次暴跌，带动有色金属板块下行，多头踩踏离场，沪铝震荡运行。基本面，供应端随着海内外新投产项目起槽，运行产能缓增；需求方面，铝绝对价下行后，贸易商看多情绪支撑采购增加，现货贴水收窄，成交略显回暖，但国内社会库存累库趋势不改，本周四库存较上周四增加5.4 万吨至83.6 万吨，库存压力逐步提高，春节假期后社会库存高点预计创近三年内新高。我们认为，短期因春节假期临近，铝价或震荡运行；中长期来看，供应刚性依旧，电解铝供　　需维持紧平衡，支撑铝价重心上移。
　　建议关注：百通能源、华通线缆、宏创控股/中国宏桥、云铝股份、天山铝业、南山铝业、中国铝业、中孚实业、神火股份、创新实业、电投能源。
　　锡：截止2 月6 日，沪锡主力合约366450 元/吨，环比-11.1%，宏观转弱致锡价回调，基本面并无显著变化。供应端，印尼公布12 月精锡出口数据，环比下滑32.9%。需求端，在降息周期下，大电子消费景气度或将继续向上，AI 拉动效应逐渐体现。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量9389 吨，环比-13.4%。看好中长期锡价持续走高。
　　建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等。
　　能源金属
　　镍：本周镍价遭遇由宏观情绪急剧逆转与基本面高库存压力共振引发的剧烈抛售，沪镍主力合约周度跌幅超过9%。宏观方面，特朗普提名“鹰派”代表为下任美联储主席导致市场对未来货币政策的预期发生逆转，美元指数走强压制有色金属价格。基本面方面，终端需求未见起色，产量增长导致国内社会库存环比上周累库，产业高库存现实持续，但印尼镍矿配额（RKAB）收紧的预期尚存，为镍价提供中长期支撑。
　　建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟新材等。
　　钴：电钴价格本周价格在42 万元/吨，环比有所回调，但钴中间品、硫酸钴价格较为坚挺。2 月2 日特朗普正式宣布启动120 亿美元“金库计划”，国内市场对钴原料后续供给短缺可能会有所担忧。硫酸钴临近年底下游企业需求一般，多数冶炼厂安排停产检修，但在对节后涨价预期影响下，采购意愿增强。电解钴市场变化有限，随着价格企稳，终端企业采购意愿有所恢复。中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行。
　　建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。
　　锂：截止2 月6 日，碳酸锂期货主力合约132920 元/吨，环比-10.3%，锂价大跌，主因宏观预期转弱+交易所限仓等。需求端，目前淡季排产较为稳定，看好全年储能电池需求大增+动力电池稳增，预计二季度开始排产环比上升。本周碳酸锂周度总库存105763 吨，环比-1.9%，3 月底前有望持续去库，看好26 年碳酸锂中枢价格持续走高。
　　建议关注：中矿资源、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、天华新能、雅化集团、永兴材料等。
　　战略金属
　　稀土：截止2 月6 日，氧化镨钕现货报价为77 万 元/吨，环比+4.1%，1 月以来持续上涨。我们预计白名单和配额指标刚性制约26 年供给，预计内外需求稳定增长，新一轮补库周期可能启动，看好26 年稀土中枢价格上涨。稀土市场受宏观情绪影响较小，后续关注板块配置机会。
　　稀土标的关注：盛和资源、华宏科技、北方稀土、中稀有色、中国稀土。
　　磁材标的关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等。
　　风险提示：宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期，资金情绪不稳定等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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