食品饮料行业周报：春节茅台旺销验证观点 重申白酒进入战略布局期

　　本期投资提示：
　　投资分析意见：自11 月初发布报告《黎明前夕 曙光将至-白酒进入底部战略性布局期》以来，我们战略看多白酒，本周茅台继续引领板块上涨，渠道不断反馈茅台动销旺盛、批价上行，验证我们前期判断。重申观点，我们看好食品饮料板块2026 年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI。白酒板块维持判断，我们认为茅台价格一季度筑底，行业迎本轮周期拐点，飞天茅台春节动销将超预期增长，春节后茅台批价将保持坚挺。行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间，看好两类企业，1、能深度全国化的头部企业，2、区域仍有整合空间的企业。展望26 年，若基本面如期修复，预计26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒，关注五粮液、迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘等。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI 望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：安井食品(AH)、千禾味业、天味食品、海天味业(H)、伊利股份、新乳业、青岛啤酒(H)，关注优然牧业、现代牧业、三元股份、东鹏饮料等。
　　白酒板块：2 月8 日茅台批价散瓶1660 元，较上周上涨10 元，整箱批价1710 元，较上周上涨80 元。1 月以来茅台批价表现坚挺，月底持续上行，动销旺盛，媒体报道，部分经销商已提前执行部分3 月配额，且首批配额售罄。i 茅台官微发布了一月运行情况，“这一个月，迎来了628 万位新朋友，月活用户超1531 万”；“超过145 万位朋友购买到了自己心仪的产品，成交订单超212 万笔，其中飞天53%vol 500ml 贵州茅台酒的成交订单超143 万笔。”茅台的量价表现均好于此前市场预期，也好于产业预期，但符合我们的判断。五粮液批价约790 元，周环比持平；国窖1573 批价约830 元，周环比持平。2026 年是茅台全面推进市场化改革的一年，围绕产品、价格、渠道三个方面推进，i 茅台产品矩阵的调整打响了改革的发令枪。我们认为茅台批价已经找到底部，未来茅台将基于供需适配原则，实现茅台酒的量价平衡，有利于茅台酒批价的稳定。中长期看，茅台酒量价增长空间有望打开。随着茅台的量价两旺，五粮液、国窖1573 等高端产品预计也将有所受益。
　　大众品板块：大众食品子行业已呈现结构性改善，具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。26 年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、千禾味业、天味食品、海天味业(H)。结合渠道反馈，由于旺季临近、渠道全面发力和新品推广，预计安井食品10 月来保持两位数收入增长，1 月由于春节效应，预计同比增长继续加速。天味食品、千禾味业预计收入表现稳健，26Q1 在低基数下预计报表增长加速。乳业2026年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间，推荐伊利股份、新乳业，关注优然牧业、现代牧业、三元股份。原奶供需格局处于长期改善通道，供给端，原奶价格低位使得26 年奶牛存栏继续去化，牛肉价格上行同样利好产能去化；需求侧，短期关注26 年液奶需求企稳，中长期关注深加工产品乳粉、奶油、奶酪等的国产替代空间，关注优然牧业、现代牧业。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。
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