建筑材料行业定期报告：建材在底部 行业正迎来景气度和估值共振向上拐点

　　周观点：1）从配置角度看，当前建材行业显著低配：25Q4，建材配置比例为0.72%（低配0.03%，2010 年以来机构持仓分位数27%）。从需求看，地产有望企稳回升带动需求回暖：25 年相较21 年地产新开工下滑70%，竣工下滑40%，新房销售下滑50%。年初《求是》发文“改善和稳定房地产市场预期”，本周房地产报发文“房地产行业负债水平趋向健康”。从估值分位看当前水泥和玻璃板块处于估值低位：2010年至今，申万三级水泥制造PB16%分位，申万三级玻璃制造PB16%分位。2）消费建材板块过去几年市占率快速提升，防水、管道等细分行业盈利能力底部，推荐北新建材、东方雨虹、三棵树、悍高集团、伟星新材，建议关注中国联塑、兔宝宝。3）水泥板块当前受反内卷+双碳约束，供给有望快速出清，推荐海螺水泥、苏博特，建议关注中国建材、金隅冀东、上峰水泥、天山股份。4）电子布：淡季价格强势上涨，印证供给紧张逻辑。本周传统电子布报价大幅上涨，7628 布主流报价涨0.5-0.6 元至4.9-5.45 元/米（+11~12%）。1 月以来电子布价格连续两次快速上调，涨价节奏明显加快、幅度显著扩大。尤其在传统淡季背景下，此轮提价来得短促且凌厉，充分印证供给紧俏格局。2026 年全年电子纱/布供需态势向好，叠加织布机转产影响，行业进入价格弹性敏感阶段。推荐中国巨石、中材科技，建议关注国际复材、宏和科技。5）浮法玻璃：供给行至近5 年低位，看好板块左侧布局机会。本周浮法玻璃日熔量降至14.9 万吨，环比-1200 吨，在产产能已降至近5 年低位，接近2016、2020 年供给底部，叠加竣工面积降幅收窄，价格弹性蓄势待发。推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃。
　　本周重点事件：1）2 月5 日，国际复材于2026 年2 月5 日选举莫秋实为第三届董事会董事长并调整董事会专门委员会成员，莫秋实同时担任战略委员会主任委员及委员，法定代表人变更为其本人。2）青鸟消防于2026 年2 月5 日公告，拟将公司名称变更为青鸟智慧控制科技股份有限公司、证券简称变更为青鸟智控（证券代码不变），同时修订《公司章程》相关条款，该事项尚需股东会审议及市场监督管理部门变更登记备案，不会对公司生产经营等产生重大不利影响。3）伟星新材以约1.1 亿元人民币收购北京松田程科技有限公司88.2557%股权并完成工商变更，使其成为控股子公司，主营燃气、热力市政管网用聚乙烯阀门。4）韩建河山于2 月3 日发布公告称，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买陈旭辉等25 名股东持有的辽宁兴福新材料股份有限公司99.9978%股份，并向不超过35 名特定投资者发行股份募集配套资金。本次交易预计将构成关联交易，构成重大资产重组，但不构成重组上市。
　　公司股票将于2026 年2 月4 日开市起复牌。5）2 月1 日，中国建材股份有限公司发布盈利预警公告，预计截至2025 年12 月31 日止十二个月未经审核的权益持有人应占亏损约为人民币23 亿至40 亿元（2024 年同期为盈利约23.87 亿元），主要因物业、厂房及设备与商誉减值拨备增加（预计约60 亿至83 亿元）及水泥销量下降，部分被水泥、商品混凝土销售成本下降等因素抵消。
　　品牌建材：地产预期改善叠加上游原材料涨价，看好有定价权的企业盈利能力修复，迎来景气度和估值共振向上拐点。需求层面，地产有望企稳回升带动建材需求回暖：
　　25 年相较21 年地产新开工面积下滑70%，竣工面积下滑40%，新房销售面积下滑50%。年初《求是》发文“改善和稳定房地产市场预期”；房地产报发文“房地产行业负债水平趋向健康”。另一方面沥青、聚丙烯、聚乙烯等上游原材料价格持续上涨，驱动建材涨价传导成本压力。我们看好需求有望率先企稳、集中度高、价格更容易向下传导的细分行业中的头部企业。推荐北新建材、三棵树、东方雨虹、悍高集团、伟星新材等，建议关注兔宝宝、中国联塑、东鹏控股、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份等。
　　玻纤：电子布供给紧缺，价格景气向上。1）粗纱/细纱：国内2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700 元/吨不等，成交低价小涨50 元/吨；电子纱G75主流报价10300-10700 元/吨不等，周环比+10.53%；7628 电子布报价涨至4.9-5.45元/米不等，周环比+0.5-0.6 元/米。26 年1 月末粗纱行业库存87 万吨，环比+1.2%。
　　粗纱2026 年供给降速，低端品盈利承压与稳价共识深化，二三线企业扩产意愿有所降低，行业集中度有望持续向具备成本与规模优势的头部企业靠拢。电子纱/布26 年全年供需态势向好，叠加织布机转产导致传统电子布供应持续偏紧，行业已进入价格弹性敏感阶段，看好涨价继续演绎。2）特种电子布：终端算力需求提升，驱动PCB-CCL-电子布整体升级。特种电子布的在价值量和需求量两方面均有大幅提升，预计26 年市场空间达178 亿，YOY+205%。当前位置，推荐中国巨石、中材科技，建议关注国际复材、宏和科技、长海股份、山东玻纤。
　　出海：非洲、中亚、东南亚等海外新兴市场因人口/城镇化率处于快速上升期从而提供了肥沃的建材市场，率先走出去的建材企业建立了市场、区位、资源等先发优势。推荐华新建材A/H，建议关注科达制造、西部水泥。
　　水泥：“反内卷”大背景下行业盈利能力有望温和回升。本周全国水泥市场价格环比回落1%。价格下调区域主要集中在河南、湖北、重庆、甘肃和宁夏等地，幅度为10-30元/吨。二月初，随着春节临近，下游搅拌站及工程项目陆续停工放假，水泥市场需求显著收缩，全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降约8 个百分点，价格延续下行趋势。当前行业正积极落实严格按设计产能进行生产的规定，熟料实际产能由21 亿吨向16 亿吨压降，带动行业产能利用率回升。虽供需仍错配，但更高的产能利用率对应的是更容易实现的错峰，行业吨净利有望持续提升，从而带动行业利润持续提升。
　　推荐海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、华润建材科技、天山股份。
　　减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。
　　浮法玻璃：供给出清加速，静待供需再平衡。本周国内浮法玻璃均价1154.49 元/吨，周环比+9.69 元/吨（+0.85%）。截至本周四，全国浮法玻璃在产日熔量148935 吨/日，周环比-1200 吨；重点监测省份生产企业库存总量4949 万重量箱，周环比+22万重量箱（+0.45%），库存天数26.84 天，周环比+0.13 天。浮法玻璃供给端具备较强的动态调节机制，自2025 年底行业陷入普遍亏损以来，供给端出清明显提速，叠加环保政策收紧抬高复产门槛，行业格局有望持续优化。重点推荐底部盈利韧性更强、多元业务布局攻守兼备的龙头企业旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A 等。
　　光伏玻璃：周期磨底阶段，看好具备强成本优势与出海布局的龙头企业。截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格10.5-11 元/平方米，环比持平；3.2mm 镀膜主流订单价格17.5-18.0 元/平方米，周环比-1.39%；全国光伏玻璃在产日熔量87300 吨/日，环比持平；本周行业库存天数34.18 天，周环比-1.2%。现阶段行业供需双弱，周期持续磨底，中小厂现金流承压，供给优化的速度加快。看好具备强成本优势与出海布局的龙头企业，推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。
　　新材料/新应用：1）商业航天：a.碳纤维：碳纤维及复合材料作为实现轻量化与性能提升的关键材料底座，有望深度受益于商业航天的空间扩容与国产化提速。建议关注高性能碳纤维头部企业光威复材、中复神鹰、中简科技、吉林化纤、吉林碳谷等；b.UTG玻璃：UTG 玻璃因其优异的物理特性已成为解决新一代柔性卫星太阳翼技术瓶颈的关键备选材料，建议关注凯盛科技，公司在UTG 领域具备完整产业链。2）AI：a.
　　建议关注志特新材，国内市占率持续持续提升，加速开拓中东、东南亚等海外市场，海外收入占比持续提升；进军AI for Science，布局新材料研发新赛道；b.建议关注振安科技，减隔震主业维持稳定，开拓数据中心等新应用场景；携手东创布局液冷赛道。3）机器人：建议关注青鸟消防，国内消防报警龙头，入局消防机器人赛道，推出“青鸟·灵豹” 四足机器人；持续发力工业及海外市场，开发储能/数据中心等新应用场景。4）新能源：TCO 玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW 级产线计划中），TCO 玻璃重点受益，建议关注金晶科技。5）耐火材料：陶瓷纤维，产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，建议关注鲁阳节能。6）工业涂料：建议关注麦加芯彩，国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。
　　风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。
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