国防军工行业2025年业绩前瞻：订单逐级有序传导 业绩拐点将至

　　标的，当前总市值19034 亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的54.1%。我们预计军工行业55 家重点标的公司预计2025Q4 归母净利润总计约101.52 亿元（yoy+99.7%），2025 年归母净利润总计约276.69 亿元（yoy+8.7%）。
　　受客户结构及确收节奏影响，预计各板块业绩有所分化。电子元器件板块，预计振华科技、宏达电子、成都华微、紫光国微、芯动联科25Q4 业绩增速分别为17%、516%、395%、172%、8%，火炬电子及航天电器25Q4 预计同比实现扭亏。高端原材料板块，预计菲利华、华秦科技、楚江新材25Q4 业绩增速分别为36%、98%、-74%。分系统板块，预计臻镭科技、睿创微纳25Q4 业绩增速分别为818%、360%，航天电子25Q4 预计扭亏，中科星图25Q4 预计亏损；结构件板块，预计铂力特25Q4 业绩增速为-8.1%；主机厂板块，预计中航沈飞、中航西飞及航发动力25Q4 业绩增速分别为50%、112%、291%。
　　四中全会十五五规划建议提出，如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化；推进祖国统一大业，推动构建人类命运共同体；加快先进战斗力建设；判断军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期。
　　后续进入十五五建设周期，建议保持行业高关注度。进入“十五五”期间，预计2026年上半年军工行业基本面有望持续改善，订单端及业绩端将逐步修复，交付和确收节奏预期恢复至常态。此外伴随十五五规划落地，叠加排产规划和订单陆续下达，军工行业确定性有望进一步增强。考虑到十五五期间，新型装备持续上量，装备建设节奏整体有望延续十四五“提质补量”趋势，叠加地缘局势和外贸催化，中长期建议持续保持军工行业高关注度。
　　关注军工行业内需增长带动基本面向上相关投资机会，与技术外延催化的新兴领域主题投资。1、内需：1）智能化/信息化：军工智能化进入0 到1 阶段；2）无人装备与反无系统：作战体系升级引领装备变革； 3）两机产业：军发-商发-燃机三重逻辑共振；4）消耗类武器：高消耗属性支撑增长韧性。2、外延： 1）军贸：内外双驱开创军贸新格局，中国军贸进入新时刻；2）商业航天：“航天强国”写入国家规划叠加可复用技术革新，深空经济迎高速发展；3）大飞机：国之重器，国产替代持续推进；4）低空经济：会议指引叠加政策落地，蓄力先进制造新动能；5）可控核聚变：中国领航开启聚变元年，招投标加速释放；6）深海科技：深海科技战略升级，产业化进程加速。
　　重点关注标的： 1、内需：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微；2、外延：睿创微纳、国睿科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电。
　　风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期
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