医药生物行业2025年报业绩前瞻：关注结构性机会 业绩增长主线聚焦CXO、创新药与高值耗材

　　业绩预告发布情况：截止至2 月1 日A 股共有261 家医药上市公司发布2025 年报业绩预告。根据其披露的归母净利润中值统计，2025 年共有129 家公司实现盈利。其中，85 家利润同比增长，44 家同比下滑，另有25 家扭亏为盈。此外，2025 年度仍有132 家公司归母净利润为亏损，其中包括36 家首次出现亏损。
　　利润预测：我们对28 家医药生物上市公司2025 年年报做出预测，预计2025 年实现归母净利润对应增速如下：1）增速在40%及以上的公司有2 家：赛分科技、九洲药业；2）增速在20%（含）~40%的公司有8 家：佐力药业、奥锐特、皓元医药、毕得医药、大参林、我武生物、特宝生物、恒瑞医药；3）增速在10%（含）~20%的公司有10 家：白云山、羚锐制药、凯莱英、普蕊斯、药康生物、祥生医疗、可孚医疗、益丰药房、信立泰、蓝晓科技；4）增速在0%（含）~10%的公司有7 家：云南白药、威尔药业、通策医疗、东富龙、京新药业、恩华药业、华东医药；5）扭亏的公司有1 家：
　　百济神州-U。
　　业绩增长主线聚焦CXO、创新药与高值耗材。从细分板块来看，CXO、创新药与高值耗材板块中有多家公司在2025 年实现了显著增长。其中，CXO 板块的业绩增长主要得益于全球创新药行业景气度持续向好，行业新签订单呈现良好增长，国内外医药投融资景气度持续上行，创新药板块的研发以及授权持续保持活跃。高值耗材板块则受益于国内手术需求的恢复，以及集采价格趋稳后利润空间的提升。此外，部分中药企业也取得了超出市场预期的表现。相比之下，IVD、原料药、疫苗、血制品等板块仍面临一定的业绩压力。综合来看，创新药及其产业链（CXO）以及初步完成政策出清的高值耗材板块，是25 年年报表现较好的板块。
　　投资分析意见：我们仍重点推荐创新药及CXO 板块，CXO 板块提示关注：药明康德、康龙化成、凯莱英、皓元医药、百奥赛图、泰格医药、诺思格、昭衍新药、益诺思、普蕊斯等；创新药板块提示关注：恒瑞医药、百济神州-U、诺诚健华、艾迪药业、微芯生物等。
　　风险提示：集采降价风险、研发失败风险、业绩不及预期风险。
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