农林牧渔行业研究周报：库存去化缓慢或继续压制后续商品猪出栏均价表现

　　投资摘要：
　　商品猪出栏均价周环比下跌、仔猪均价周环比涨幅加大? 商品猪出栏均价1 月下旬后半段开始连续周环比下跌。根据钢联数据，截至2 月6 日，商品猪出栏均价12.05 元/kg，周环比下跌1.31%，1 月下旬后半段开始均价连续周环比下跌。近期下游屠宰量回升、出栏均重转跌或显示近期出栏节奏加快，对猪价构成压力，节前猪价或将延续弱势。
　　仔猪均价周环比下跌2.21%，结束此前连续五周的周环比上涨转跌。截至2 月6 日，钢联样本数据显示7kg 仔猪均价357.62 元/头，周环比下跌2.21%，结束此前连续五周的周环比上涨转跌。二元母猪均价1430.95 元/头，周环比持平。
　　淘汰母猪均价周环比下跌。截至2 月6 日，钢联样本企业淘汰母猪均价9.23 元/kg，周环比下跌4.25%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.77，周环比小幅下跌。
　　出栏均重周环比下跌 屠宰量周环比回升
　　均重周环比下跌，大猪出栏数占比较前一周减少。根据钢联数据，截至2月6 日，商品猪出栏均重123.26kg、周环比下跌0.25%，由此前连续三周周环比上涨转跌。宰后均重92.45kg、周环比下跌0.28%。出栏均重由涨转跌，或显示行业出栏节奏加快。钢联样本养殖企业数据显示，截至2 月6 日，体重150kg 以上大猪出栏数占比2.92%，较前一周减少。
　　标猪肥猪价差周环比走阔，下游屠宰量周环比快速回升。根据钢联数据，截至2 月6 日，标肥价差为-1.13 元/kg，周环比走阔。截至2 月6 日，下游屠宰量周环比上涨13.38%，预计与春季备货需求回升有关。
　　2025 年末生猪存栏同比增长0.5%，钢联数据显示1 月能繁母猪存栏环比增加。
　　根据钢联173 家规模养殖场样本数据，1 月实际出栏量环比减少2.33%，实际出栏量较上月减少。2 月计划出栏量环比减少14.78%，增速较上月计划增速减缓，预计主要是受到春节备货节奏影响，库存去化缓慢或继续压制后续商品猪出栏价格。
　　根据钢联样本数据，1 月综合养殖场能繁母猪存栏量月环比增加0.01%，规模化养殖场月环比增加0.02%、中小养殖场月环比减少0.36%，样本数据显示行业去产能进程缓慢，中小养殖场去化幅度大于规模化养殖场。
　　根据wind 截至2 月6 日数据，自繁自养头均养殖亏损38.09 元/头，盈利较前一周环比减少63.19 元/头，外购仔猪头均养殖盈利91.42 元/头，盈利较前一周环比减少32.71 元/头。
　　投资策略：
　　生猪养殖：建议关注具有成本优势、业绩兑现度高的龙头企业牧原股份、温氏股份、新五丰、华统股份。
　　肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。
　　动保板块：建议布局非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。
　　种植业：建议关注登海种业、大北农、北大荒、苏垦农发。
　　风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险
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