小摩：上调药明生物目标价至51港元 业绩超预期订单势头强劲

摩根大通发布研报称，药明生物（02269）2025年业绩预告超出市场共识及摩根大通预期。该行将目标价由37港元上调至51港元，并将目标价截止日期延长六个月至2026年12月，维持“增持”评级。

公司预计全年收入为218亿元人民币（下同），同比增长16.7%，大致符合市场共识及小摩预测。净利润预计达49亿元，分别较市场共识及小摩预测高出约11%及17%。经调整一次性成本后，非国际财务报告准则净利润预计上升22%至65.9亿元。是次盈利预告，连同近期于小摩全球医疗保健会议上强调的持续项目势头，增强该行对药明生物今年及以后增长前景的信心。

小摩上调2025年至2027年销售预测2%至5%，2028年及以后销售预测上调6%至9%，因现预期新订单获取势头更佳。该行现预测2026年及2027年销售分别增长17.3%及18.0%。由于毛利率扩张超出预期，该行亦上调毛利率假设2至3个百分点，预计2025年、2026年及2027年毛利率分别为46.0%、46.2%及46.5%。该等更新转化为对2025年至2027年盈利预测上调13%至23%。小摩现预测2026年及2027年股东应占经调整净利润分别增长17.4%及20.9%。

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