金属与材料：有色贵金属节前调整 能源金属强势上行

　　节前情绪主导，铜铝价格承压。1）铜：本周铜价重心小幅上移，沪铜收于100380 元/吨，现货贴水幅度仍有所扩大，随着周内临近春节节假，下游企业基本进入停产放假状态，市场消费降至冰点，同时少数持货商存年前回款换现需求，日内积极降价甩货以促成交；同时由于部分冶炼厂周内发货量较多，社库累库明显。节后来看，考虑到冶炼厂节假期间维持正常生产，同时下游企业复工复产节奏相对缓慢，市场需求表现或相对有限，因此节后市场供应压力较大，现货预计维持大幅贴水行情运行，整体或运行于贴250~贴100 元/吨附近。（数据来源：钢联数据）相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业（H）、铜陵有色、江西铜业（A+H）。
　　2）铝：本周铝价下跌，沪铝收于23195 元/吨。供应方面：本周电解铝行业暂无减产、复产出现，新投产产能继续按计划释放，行业整体开工产能小幅增加。需求方面：本周铝棒企业减停产为主，减停产方面主要体现在甘肃、贵州、内蒙古、山东地区；铝板产量较上周减少，主要是河南、山东等地部分板带企业因春节假期影响，阶段性减停产，产能利用率较上周继续回落。铝锭成交方面，临近春节，市场整体成交活跃度较前期回落。成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格走势平稳，本周中国国产氧化铝均价为2629.19 元/吨，较上周均价2628.89 元/吨上涨0.3 元/吨，涨幅为0.01%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格维稳。电价方面，下游刚需采购，动力煤市场价格大稳小动；按照电价周期计算，火电电价继续微幅上涨。水电方面，枯水期水电电价高位维稳。综合来说，预计本周电解铝理论成本整体持稳，上涨幅度较小。利润方面：预计本周电解铝理论成本持稳为主，现货铝均价继续下跌。
　　综合来看，预计本周电解铝理论利润较上周继续减少，但整体利润空间较大。库存方面：本周LME 铝库存较上周减少，目前 LME 铝库存48.58 万吨，较上周49.52 万吨减少0.94 万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势，目前库存89.67 万吨，较上周84.54 万吨增加5.13 万吨。相关标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、华通电缆、百通能源等。
　　贵金属：流动性收紧预期增强，本周金银价格下跌。截至2 月12 日，国内99.95%黄金市场均价1101.52 元/克，较上周均价下跌0.83%，上海现货1#白银市场均价21550 元/千克，较上周均价下跌15.37%。周初美元走强及市场全面下跌促使投资者抛售贵金属持仓，叠加俄乌和美伊地缘局势有所缓和，打压了贵金属的避险买需。随后美元指数的微妙转向、中东地缘政治“火药桶”引信的忽明忽暗，使得市场避险情绪升温。多空交织下，金银价格宽幅震荡调整。相关标的：中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，万国黄金集团，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。
　　小金属：供需紧张，本周钨价持续上行。截止到2 月12 日，65 度黑钨精矿均价在69.75 万元/吨，较上周上调4万元/吨，仲钨酸铵在102 万元/吨，较上周上调4.5 万元/吨，70 钨铁均价在96.2 万元/吨，较上周上调6.3 万元/吨，碳化钨粉在1650 元/千克，较上周上调90 元/千克。假期将至市场已逐步进入休市状态，当前市场报价保持坚挺，下游企业多已完成节前备货，采购需求趋于清淡，市场成交活跃度下降，短期内市场价格难有大幅波动，将以平稳态势迎接春节假期，市场关注点已转向节后预期，后续走势关注节后复工及供需释放情况。相关标的：中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业，佳鑫国际资源。
　　稀土永磁：价格持续上行，重视权益端催化。当前供给侧受分离端整合影响驱紧，需求侧伴随通用许可证的下放，预期出口将大幅修复，基本面正加速改善。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比12.2%至84.04 万元/吨（无锡盘最高涨至近95 万）；中重稀土氧化镝环比5.7%至147.5 万元/吨，氧化铽环比3.5%至637 万/吨。当前分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2 万以上，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。中重稀土相关标的：中稀有色、中国稀土；基本面修复相关标的：北方稀土、宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。
　　能源金属：本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别收至14.5/42.8/14.01 万元/吨，环比7.41%/2.64%/2.79%。具体来看：
　　锂：价格开始上行。本周锂价持续上升，主力合约收盘站上15 万元/吨关口。供给端持续存在扰动，需求侧持续受益抢出口和年后储能订单。整体来看，行业总库存维持低位水平，且本周延续去库态势，为价格提供较强支撑，锂价中枢有望持续提升。
　　钴：价格坚挺。供应方面，大部分中间品仍在刚果（金）当地等待发运，暂未恢复对外报价，市场可流通货源依然偏紧。需求方面，年末部分冶炼厂停减产，原料采购意愿走弱，市场成交清淡。整体来看，在钴中间品大规模到港预期仍在3 个月之后，国内钴原料供应结构性偏紧的态势或将进一步加剧，预计价格仍具备上行驱动。
　　镍：市场成交停滞， 镍价震荡上行。截至2 月13 日，LME 结算价为16810 美元/吨，较上周同期环上升0.06%，周平均结算价为17205 美元/吨，环比上周上升1.91%。本周前期，受春节假期临近影响，电解镍市场成交零星，整体氛围偏淡。随后，印尼配额消息持续发酵，推动电解镍价格明显上行，市场情绪随之提振。此外，近期矿端价格走高，原料供应阶段性趋紧，进一步强化了市场的看涨预期。
　　风险提示： 宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。
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