铜行业周报：本周SHFE铜活跃合约持仓量较2025年12月底高位下降46%

　　本周小结：短期铜价震荡，仍看好2026 年铜价上行。截至2026 年2 月13 日，SHFE 铜收盘价100380 元/吨，环比2 月6 日+0.28%；截至2 月13 日，LME铜收盘价12932 美元/吨，环比2 月6 日-0.98%。（1）宏观：市场仍认为美联储2026 年3 月降息概率不大；但短期金银价格企稳对商品整体情绪整体利好。
　　（2）供需：TC 现货价仍处低位，显示铜精矿现货采购依然紧张；线缆企业开工率本周环比回落，社会库存累库，下游在春节前后仍偏弱；铜价短期震荡。展望2026 年，供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
　　库存：国内铜社库环比+5.3%，LME 铜库存环比+10.7%。（1）港口铜精矿库存：
　　截至2026 年2 月13 日，国内主流港口铜精矿库存58.0 万吨，环比上周-9.2%。
　　（2）全球电解铜库存：截至2026 年2 月13 日，全球三大交易所库存合计106.8万吨，环比2 月6 日+4.5%。截至2 月12 日，LME 铜全球库存20.4 万吨，环比+10.7%；SMM 铜社会库存35.4 万吨，环比2 月6 日+5.3%。截至2 月13日，COMEX 铜库存59.1 万吨，环比2 月6 日+0.4%。
　　供给：本周精废价差环比上周-89 元/吨。（1）铜矿：2025 年12 月中国铜精矿产量为13.7 万吨，环比+12.9%，同比-9.9%；11 月全球铜精矿产量为192.3万吨，同比-1.9%，环比-0.6%。（2）废铜：截至2026 年2 月13 日，精废价差为3037 元/吨，环比2 月6 日-89 元/吨。
　　冶炼：本周TC 现货价为-50.97 美元/吨，环比+0.3 美元/吨。1）产量：2026 年1 月SMM 中国电解铜产量117.93 万吨，环比+0.1%，同比+16.3%。（2）TC：
　　截至2026 年2 月13 日，TC 现货价为-50.97 美元/吨，环比+0.3 美元/吨，处于2007 年9 月以来低位。（3）进出口：2025 年12 月电解铜进口26 万吨，环比-4.0%，同比-29.8%；出口9.6 万吨，环比-32.7%，同比+473.4%。
　　需求：本周线缆开工率环比-4.1pct。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026 年2 月12 日当周开工率为56.01%，环比上周-4.14pct。（2）空调：
　　约占国内铜需求13%，据产业在线，2026 年2-4 月空调排产同比-31.6%、-6.5%、+4.0%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026 年1 月开工率50.86%，环比-1.9pct、同比+9.2pct。
　　期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比-20%。截至2026 年2 月13 日，SHFE铜活跃合约持仓量14.0 万手，环比上周-20.4%，持仓量处1995 年至今31%分位数。截至2 月10 日，COMEX 非商业净多头持仓4.6 万手，环比上周-4.1%，持仓量处1990 年以来75%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。
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