公用事业行业周报：明确时间表 强调电力资源多维价值

　　明确全国统一电力市场时间表，强调电力资源多维价值。2026 年 2 月国务院发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，我们认为本次政策核心在于：1）明确未来全国统一电力市场建设时间表：2027 年前现货市场基本实现正式运行，2030 年基本建成全国统一电力市场体系（各类型电源和除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场，市场化交易电量占全社会用电量的70%左右），2035 年全面建成全国统一电力市场体系（跨省跨区和省内交易有机融合，电力资源的全面由市场反映）；2）强调电力市场多维价值，依据电力资源电能量、调节、环境、容量等多维价值构建及完善不同种类电力市场：全面建设更好发现价格及调节供需的现货市场、持续完善保障电力安全稳定供应的中长期市场、加快建设支撑电力系统灵活调节的辅助服务市场、完善更好实现环境价值的绿色电力市场、建立可靠支撑调节电源建设的容量市场、打造规范有序及便捷高效的零售市场。
　　进口及港口煤价继续上升，港口库存持续回落。本周进口及港口煤价继续上升，我们认为主要由于印尼煤进口量缩减及大部分卖方对春节后市场持乐观预期。展望后市，我们认为受进口煤减量与电煤需求偏弱交叉影响，现货煤价或仍以震荡为主，价格上行空间有限：1）进口煤消息扰动叠加港口库存延续下降，港口煤炭贸易商挺价信心相对较足；2）我们预计2026 年煤电电量仍将延续下滑趋势，煤炭供需宽松的整体格局未改，且从历史经验而言春节后终端需求回暖节奏一般慢于供应恢复。
　　业绩预期已至冰点，低位公用事业资产值得关注。本周（2026/2/9~2026/2/13）申万公用事业指数下跌1.2%，跑输沪深300 指数1.6 个百分点，跑输万得全A 指数2.4 个百分点。我们认为投资者对公用事业板块2026 年盈利预期已至较低水平，公用事业板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产，低位公用事业资产值得关注。
　　投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）低利率及政策鼓励长期资金入市大趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革以支撑日益复杂的新型电力系统建设，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。
　　火电：2026 年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪（新能源装机占比逐步走高的新型电力系统中电力商品的时间价值逐步抬升、火电利用小时数不断下降使其成本对上游煤价变动的敏感性逐步减弱）。我们预计2026 年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：豫能控股(001896，未评级)。
　　水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、 国投电力(600886，未评级) 、桂冠电力(600236，未评级)、川投能源(600674，未评级)、华能水电(600025，未评级) 。
　　核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。
　　风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。
　　风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。
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