纺织服饰行业周报：探路者发布限制性股票激励 美棉小幅上涨

　　主要观点：
　　安德玛公布FY26Q3 财报，实现营收 13.3 亿美元，同比下滑 5%；毛利率 44.4%，同比下降 3.1PCT，核心运营改善趋势未受非经常性因素干扰。1）分区域来看，北美市场营收同比下滑 10%，全年预计下滑 8%；国际市场逆势增长 3%，其中欧洲、中东和非洲（EMEA）实现约 9% 增长，成为关键拉动因素；包括中国市场在内的亚太地区本季度营收达 1.9 亿美元，全年预计下滑 6%，持续展现经营韧性。2）中国市场方面，公司同步推出冬季训练系列及 UA NEXT COMBINE 创新体能测试体系，发布 UA Velociti Elite 3-破速 217 与Velociti Distance—耐力 500 两款专业跑鞋，全球首家智能运动社交空间正式开业，进一步强化品牌影响力。3）运营层面，库存同比下降 2% 至约 10 亿美元，品类聚焦推动周转效率提升，调整后 SG&A 费用预计以中个位数幅度下降，成本控制成效显著；公司持续深化 “更少、更专注、更高价” 战略，2025 财年已削减 25% SKU，2026 年继续精简 SKU，完成组织架构重组，聚焦 HeatGear 与 ColdGear 等核心科技，运营模式转向敏捷协同，提升 ASP 与盈利效率。4）展望方面，公司将 2026 财年全年营收下滑预期修正为约 4%（此前 4%-5%），毛利率预计下降 190 个基点（优于此前 190-210 个基点）；2027 财年将首次完整承受关税成本，通过 SKU 优化、供应链效率提升与定价调整对冲影响，北美市场有望实现收入稳定，管理层强调 “意图性销售”，认为 2027 年是公司实现可持续盈利增长的关键转折点。
　　探路者2026 年2 月14 日公告，拟向 72 名激励对象授予672.68 万股限制性股票，占公司股本总额 0.76%，授予价格为 7.08 元/股。此次激励对象为公司及分、子公司任职的非独立董事、高级管理人员、管理人员及核心技术人员。本次激励的限制性股票分三批解除限售，对应 2026-2028 年三个考核年度，解除限售比例依次为 30%、30%、40%，营收与净利润二选一达标即可，营收目标数分别为 22.00/25.00/30.00 亿元、触发值 19.80/22.50/27.00 亿元， 净利润目标数1.70/2.50/3.00 亿元、触发值 1.53/2.25/2.70 亿元，同时搭配个人绩效考核分 A/B/C 三档， 对应解除限售比例100%/80%/0%，未达考核条件的对应股票由公司回购注销。
　　投资建议：我们分析，（1）制造类：近期上游涨价预期强烈，除了羊毛25Q3 以来上涨之外，国内棉价近期也有所启动，锦纶、色纱等也存在涨价预期，推荐百隆东方、新澳股份、富春染织，受益标的：台华新材。成长类中游推荐健盛集团、开润股份；（2）品牌类：近期高端消费已现复苏迹象，26 年不排除有通胀维持高位可能性，利好消费板块。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗。
　　（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份。
　　线上数据跟踪：淘宝天猫平台26 年1 月运动服增速有所提升， Balabala Shoes 增速最高
　　根据萝卜投资数据，2026 年1 月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台销售额同比增加为-11.78%/15.81%/4.61%/-17.74%/15.34%，1 月运动服增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长25.63%/11.55%/35.59%/-11.53%。根据萝卜投资数据，2025 年12 月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是BalabalaShoes、爱多娃/ETTOI、马卡乐/Marcolor，同比增长分别为4241.69 %/ 1413.47 %/ 916.72 %。同比增速后三分别是秘密武器/SECRET WEAPON、TeenieWeenie、MiniPeace，同比增速分别为- 99.54%/-99.51%/-99.19%。
　　原材料价格：内棉/美棉/羊毛/锦纶本周上涨0.63%/1.36%/1.68%/2.14%，年初至今累计变动3.23%/-1.79%/2.73%/3.62%截至2 月14 日，中国棉花3128B 指数为16088 元/吨，区间上涨0.63%，中等进口棉价格指数(1%关税)为12516 元/吨，区间上涨1.88%，内棉价格高于外棉价格3603 元/吨。从美棉现货价来看，截至2月13 日，CotlookA 指数(1%关税)收盘价为12698 元/吨，区间上涨1.36%。从美棉期货价来看，截至2 月20 日，NYMEX 棉花期货结算价(连续)为63.03 美分/磅，区间上涨2.30%。截至2 月12 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1693 澳分/公斤、折合人民币元82618.40 元/吨（1 澳元=4.88 元人民币），区间上涨1.68%。截至2月14 日，锦纶中国华东市场价为14300 元/吨,区间上涨2.14%。
　　行业新闻
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　　风险提示
　　汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。
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