电子行业AIDC系列四：北美缺电重塑格局 聚焦SOFC和MLCC新机遇

　　北美缺电常态化，开启SOFC 和MLCC 投资新篇章。当前北美电力供需失衡持续加剧，叠加AIDC 快速扩张，电力矛盾或已成为制约区域产业发展的核心瓶颈。
　　在此背景下，北美数据中心非线性增长规划正重塑当地能源格局，SOFC 凭借独特优势加速部署，成为破解电力短缺、契合能源格局重塑的重要路径之一。
　　与此同时，AI 产业发展推动服务器功耗增长，电路侧供电与信号稳定成为保障数据中心高效运行的关键。MLCC 作为电路侧核心被动元器件，承担稳定供电、滤除干扰的职能，其高效能、高可靠、高密度特性，精准匹配AI 时代服务器需求。
　　SOFC：数据中心电源困境破局者。SOFC 作为一种高效清洁的高温燃料电池，可直接将氢气、天然气等转化为电能。SOFC 由于具备高能量转换率、稳定电力可靠性、快速部署能力、低碳排放、动态可调响应等能力，成为应对高密度负载的关键方案。从市场空间来看，根据Grand View Research 的预测，全球（SOFC）市场在2024 年规模约10 亿美元，预计到2033 年将达到47 亿美元，2025-2033年间的复合年增长率为15.7%。
　　从国内外产业链来看，海外厂商Bloom Energy 是全球SOFC 领域的领导者。根据25Q2 财报显示，Bloom 营收超过4 亿美元，YOY+19.5%，延续了过去几个季度的稳健扩张态势。与此同时，三环集团、潍柴动力等中国本土SOFC 厂商也加快商业化进程，持续推动系统集成与应用落地。
　　MLCC：电路模块的电源及信号稳定器。AI 产业迅速发展成为MLCC 需求大幅增长的核心动力，GPU 销量提升、算力升级直接拉动需求，超高容MLCC 更能抑制电压下降、补偿电流波动，保障高算力设备稳定运行。
　　全球MLCC 市场格局集中，日韩厂商掌握主导权。国内风华高科、三环集团等企业研发与产能持续突破，国产替代稳步推进。展望未来，我们认为国内MLCC 企业有望借助服务器市场机遇逆势追赶，突破高端材料与工艺，跻身全球第一梯队。
　　投资建议：我们认为，当前北美地区电力供给趋紧，而AI 数据中心建设正处于快速扩张阶段，供需错配持续加剧。SOFC 与MLCC 有望分别从主电源侧、电路侧发力，协同破解北美数据中心的电力与电路运行困境，构成数据中心电源系统优化的核心支撑。我们看好AI 发展驱动服务器电源领域技术迭代提速，预计SOFC、MLCC 等相关产业链将步入高速成长周期。建议关注：1）服务器：工业富联等；2）SOFC：三环集团，潍柴动力，壹石通等；3）MLCC：风华高科、洁美科技、火炬电子、鸿远电子、博迁新材、国瓷材料等。
　　风险提示：AI发展不及预期，新技术渗透不及预期，行业竞争加剧。
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