农林牧渔行业周报：节后猪价如期下跌 看好产能去化加速

　　本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数上升4.0%，沪深300 上涨1.1%。个股涨幅前五名：亚盛集团（17.5%）、绿康生化（13.2%）、冠农股份（12.8%）、新赛股份（12.8%）、众兴菌业（12.3%），跌幅前五名：中水渔业（-4.3%）、国联水产（-3.8%）、中宠股份（-1.8%）、播恩集团（-1.7%）、京粮B（-1.0%）。
　　投资分析意见：布局周期，掘金成长。展望2026 年，主要肉类蛋白（猪肉、鸡肉、牛肉、鸡蛋、水产）均有望实现本轮价格周期的筑底向上。生猪养殖企业效率差异成为决定年内盈利水平的核心；肉鸡行业在持续低迷3-4 年后，有望随需求端的改善而逐步走出周期底部；肉牛与原奶行业在产能持续去化后，有望在年内迎来供需平衡的拐点，周期反转向上。特色经济作物种植上，食用菌企业在经历了连续2-3 年的产能出清后，行业格局明显改善，与此同时，提前布局的第二成长曲线开始放量兑现，有望迎来业绩的共振向上。建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物、圣农发展、优然牧业、现代牧业、众兴菌业、华绿生物、诺普信、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
　　生猪养殖：年后猪价如期下跌，养殖普遍陷入亏损，看好产能去化再次加速。据涌益咨询，3 月1 日全国外三元生猪均价为10.67 元/kg，较节前（2 月13 日）下跌约1 元/kg，跌幅约8.5%，创下本轮周期以来新低，同样也是2021 年10 月后最低猪价水平。养殖盈利明显回落，亏损幅度加剧，据涌益样本点测算，母猪存栏5000-10000 头自繁自养头均亏损扩大至160 元/头（年前约亏损53 元/头）。出栏体重方面，本周全国商品猪出栏均重为127.73kg/头，较节前一周增加1.68kg/头，同比+1.2kg/头，处于同期历史最高水平（数据从2019 年开始）。仔猪价格方面，本周全国断奶仔猪均价为359 元/头，较节前下跌6 元/头，仔猪外销仍维持在相对较好的盈利水平。向后展望，3-5 月为猪肉消费的传统淡季，供给压力不改，猪价在此阶段随着二次育肥抄底、冻品库存入库，或有震荡，但整体易跌难涨，养殖亏损压力加剧是大概率事件。
　　投资分析意见：猪价二次探底开启，预计3-5 月产能去化重启，养殖板块左侧投资催化到来。中期看，供给充裕乃至阶段性过剩仍是2026 年上半年乃至全年产业背景。预计周期磨底、盈利分化、产能波折去化是年内生猪产业特征。养殖效率与成本优异的企业仍能保持盈利，养殖效率处于产业中位数的猪企将面临亏损风险。优质猪股中长期价值有望得到重估。建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份等。
　　肉鸡养殖：鸡苗价格上涨，分割品与毛鸡价格相对稳定。据钢联数据，本周白羽鸡苗销售均价为2.64 元/羽，周环比+13.3%，同比+23.4%。本周白羽肉毛鸡销售均价3.65 元/kg，周环比-0.27%，同比+23.7%，下游需求为鸡苗价格提供较强支撑。鸡肉分割品销售均价为9718.5 元/吨，周环比+0.13%，同比+9.0%。
　　投资分析意见：白鸡供应持续充裕仍是2026 年的主题词，需求侧改善将推动产品价格走出周期底部，重视龙头企业发展与长期价值，建议关注圣农发展。
　　牧业：市场交投逐步恢复，本周肉牛、犊牛价格持平。据钢联数据，本周全国育肥公牛出栏价格为25.74元/kg，犊牛均价为33.81 元/kg，均环比持平。据农业农村部，2 月12 日主产区生鲜乳均价3.04 元/kg，周环比持平，旺季消费有所承托体现。投资分析意见：看好2026 年牧业迎来“肉奶共振”的周期拐点，春节后犊牛价格有望先行开启趋势性上涨，建议关注优然牧业、现代牧业。
　　宠物：2026 年1 月宠物食品线上销售数据跟踪。2026 年1 月，主要线上平台宠物食品销售额为33.8 亿元，同比+19%；其中天猫同比+17%，京东同比+30%，抖音同比+31%。2025 年累计销售额为305.1 亿元，同比+10.3%。主要上市公司：乖宝宠物：1 月合计GMV 同比+14%，其中麦富迪、弗列加特分别同比+7%、+16%。中宠股份：1 月合计GMV 同比+54%，其中顽皮、Zeal、领先分别同比+87%、+24%和+31%。佩蒂股份：1 月合计GMV 同比-27%，其中爵宴、好适嘉分别同比-28%、-7%
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；宠物食品自主品牌销售不及预期；养殖疫情爆发。
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