化工行业动态：原油供应紧张预期加强 化工品持续涨价

　　行业近况
　　本周基础化工板块下跌2.27%，沪深300 指数下跌1.07%，基础化工板块跑输大盘1.21 个百分点，涨跌幅居于所有板块第10位。涨幅居前：金牛化工、金瑞矿业、宏柏新材、安迪苏、宝丰能源。跌幅居前：海优新材、名臣健康、明冠新材、雅化集团、德美化工。
　　评论
　　原油供应紧张预期加强，炼厂预防性减产和成品油保供，炼油和衍生品利润大幅提升。由于霍尔木兹海峡的通行能力大幅下降，在过去一周中，我们预计中东的原油供应减少了接近2,000 万桶/日。亚洲炼厂和中国主营炼厂进行了预防性减产，同时考虑中国的能源保供，我们预计可能对成品油出口进行限制。据海关数据，中国2025 年汽柴煤出口总量约3,600 万吨，占东南亚成品油销量接近20%，新加坡炼油毛利大幅提升，321 指数大幅提升至43 美元/桶（环比上升30 美元/桶）。我们认为：1）国内主营炼油利润有望提升，中国航煤的定价有望在下个月同步新加坡提升；2）民营炼化炼油毛利环比提升287%至721 元/吨，PX芳烃以及MTBE烷基化油等汽油调和料有望同步提升；3）东南亚炼油直接受益，特别是有稳定油源或库存较为饱满的企业。
　　成本上涨+供应扰动下MDI/TDI价格有望继续上涨。由于需求旺季及成本上涨推动，本周聚合纯MDI价格分别上涨7.7/7.4%，聚合/纯MDI价差分别上涨1.4%/2.7%。2025 年欧洲、日韩及中东的MDI产能分别占全球24%/12%/4%，受欧洲天然气价格上涨影响，本周亨斯迈/陶氏对欧洲、非洲、中东及印度地区MDI价格上涨200-300 欧元/吨。本周TDI价格上涨10.1%，TDI价差上涨8%。2025 年欧洲、日韩及中东产能占比分别为15%/11%/7%。
　　受原材料价格上涨，欧洲天然气涨价，以及原料供应对MDI/TDI装置开工等的影响，我们认为MDI/TDI价格有望继续上涨。
　　蛋氨酸价格上涨13%至21.5 元/公斤。固体蛋氨酸主要原材料天然气、甲醇、丙烯、硫磺等，受中东局势影响上涨，因担忧成本上涨及进口供应减少且下游需求较为刚性，产品价格快速上涨。
　　估值与建议
　　维持相关公司盈利预测，目标价及投资评级不变。
　　风险
　　油价大幅下滑，地缘局势不确定性，行业投资增速上行。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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