出版行业策略研究报告：高股息防御 AI+IP打开全新增长曲线

　　当前图书出版业务 比较稳定的同时，出版企业同时具有 AI+教育以及 IP开发运营等全新增长曲线，具有较大的增长空间。当下的出版板块正是攻守兼备的优质板块：既有红利属性的稳健，又能受益于AI 技术的应用具有较大的增长空间。
　　税收优惠政策持续落地，营收有所承压，利润逆势增长。在行业总营收下滑的情况下，2025 年上半年出版行业总体归母净利润实现逆势增长（+16.41%），这主要得益于税收优惠政策的持续落地，国有出版企业普遍享受了所得税减免，使得其利润端获得实质性支撑。从归母净利润来看，行业绝大多数公司实现盈利，大部分公司实现利润增长。
　　AI 赋能教育、IP 衍生品打开全新增长曲线。AI 赋能下的教育出版产品形态日益多样化，从纸质图书到电子出版物，再到虚拟仿真平台和智能教辅系统，出版企业正在通过技术手段打破传统内容边界，实现教育出版的多维创新。出版行业近年来在IP 内容开发方面展现出强劲的增长潜力，尤其是在商品化和跨界合作层面，IP 的价值链条得到了显著延伸。
　　对比出版与传媒行业其他板块近几年的行情，出版行业同涨不同跌。我们认为2023 年5 月后，由于出版板块回撤较小，估值高于传媒行业其他板块。2025 年至今经过其他板块上涨，目前出版板块已经回归传媒行业整体价格中枢，且从估值上来看，出版行业在传媒各板块中明显低于平均水平，当前配置性价比较高。2026 年是AI 应用大年，我们认为传媒行业将受益于AI 应用引来一轮上涨行情，其中出版板块因为同涨不同跌的历史特性，将跟随传媒主升浪共同上涨，且高位回撤较小，具备极高的长期持有价值。
　　出版板块三大主线：1.具有红利优势及所处地区人口具有优势（主业稳固）的标的，业绩稳健，现金储备充足，分红政策稳定，配置性价比高；2.领先布局AI+教育的优势标的，研发投入积极，数字智能化转型程度较高；3.领先布局IP 衍生品开发运营的优势标的，IP 储备充足，IP 商业化模式成熟。
　　1) 具有红利优势及所处地区人口具有优势的标的。包括凤凰传媒、浙版传媒、中原传媒、时代出版、中南传媒、山东出版、长江传媒、南方传媒等。
　　2) 领先布局AI+教育的优势标的。包括南方传媒、中南传媒、世纪天鸿、皖新传媒、凤凰传媒等。
　　3) 领先布局IP 开发运营的优势标的。包括中文在线、中信出版、荣信文化、中原传媒等。
　　以上未覆盖标的不作为投资推荐。
　　风险提示：文化产业政策调整、国有企业优惠政策变动风险;版权及法律风险；AI 技术进展或新业务拓展不及预期风险；出生率下行传导至学生人数的风险。
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