银行行业2月社融数据点评：M1-M2剪刀差持续收窄

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　　人民银行发布2 月金融数据：新增社会融资规模2.4 万亿元，同比多增1470 亿元，存量同比增速持平于8.2%；新增人民币贷款9000 亿元，同比少增1100 亿元，存量同比增速6.0%，较上月下行0.1ppt；M1、M2 同比增速分别为5.9%、9.0%，分别较上月上升1.0ppt、持平于前值。
　　评论
　　M1-M2 剪刀差持续收窄。2 月新增贷款低于去年同期，主要受春节假期工作日减少、居民端信贷收缩拖累，但对公信贷表现相对亮眼，成为信贷核心支撑。社融增速持平，政府债高基数下同比少增。活期化趋势明确，M1-M2 剪刀差继续收窄。具体而言：
　　1. 对公信贷景气度向好。2 月公司贷款新增1.5 万亿元，同比多增4500 亿元；前两个月对公信贷合计同比多增1200 亿元，显示对公信贷需求有所回升。具体看，1）2 月对公中长期贷款同比多增3500 亿元，单月同比多增量为2023 年3 月以来的最高水平；前两个月对公中长期贷款同比多增700 亿元，显示“开门红”进展良好，或与2025 年5000 亿元政策性金融工具项目持续落地有关。今年新一轮8000 亿元政策性金融工具落地有望继续贡献对公中长期信贷增速上行。2）2 月对公短期贷款同比多增2700 亿元，票据贴现同比少增2043 亿元，此消彼长或与银行优化信贷结构、减少票据冲量行为有关。
　　2. 居民端延续缩表，信贷需求仍偏弱。居民贷款净减少6510亿元，同比多减2620 亿元，延续缩表趋势。其中短期贷款净减少4690 亿元，同比多减1950 亿元，显示消费复苏动能仍弱，节后消费需求回落明显；中长期贷款减少1820 亿元，同比多减670 亿元，居民购房信心仍待进一步提振。
　　3. 社融增速持平，政府债高基数下同比少增。2 月社融同比多增1470 亿元，其中社融口径人民币贷款同比多增1970 亿元，主要由于非银存款同比少增2950 亿元。政府债同比多增1.4 万亿元，新增量创过去5 个月新高，但高基数下仍同比少增2900 亿元。票据贴现“冲量”放缓，未贴现银行承兑汇票继续同比多增。
　　风险
　　进一步稳内需政策不确定性。
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