海外科技行业2026年第9期：腾讯小米发力AGENT布局 关注下周英伟达GTC

　　本报告导读：
　　腾讯、小米上线“龙虾”应用，分别从软件应用生态、硬件应用生态切入Agent布局，看好兼具入口和生态的公司在Agent应用上的潜力。
　　投资要点：
　　投资建议：维持行业增持评级，推荐AI算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI社交方向。
　　腾讯、小米上线“龙虾”应用，分别从软件应用生态、硬件应用生态切入Agent布局，看好兼具入口和生态的公司在Agent应用上的潜力。腾讯宣布QClaw正处于内测中，QClaw是基于OpenClaw推出的本地AI助手，支持Windows/Mac一键安装，可通过微信对话，远程操控。腾讯同时推出SkillHub技能社区，是基于OpenClaw官方开源生态打造的本土化配套服务平台，目前已经聚合了来自官方生态的1.3万多个Skils，并持续增长。我们认为，腾讯坐拥海量活跃用户及全方位应用场景，具备从社交入口向智能任务中心进化的潜力，若后续微信上线类似Qclaw的智能体，有望连接微信生态内的海量小程序，实现单个APP内的应用闭环。此外，小米推出Miclaw并实行封闭测试，Miclaw基于小米自研Mimo模型，以系统应用身份运行，封装了50+系统能力和生态服务，并提供MCP和开放SDK两种方式供第三方接入。我们认为，小米在布局Agent方面的独特优势在于拥有端侧系统级的权限（澎湃OS）以及海量硬件入口（手机、IOT智能家居、汽车），可从物理AI的维度将Agent能力应用在用户实际生活场景中。看好腾讯、小米两类兼具入口和生态的公司在Agent应用上的潜力。
　　英伟达GTC前瞻：英伟达GTC将于3月16日至19日举办，有望推出全新芯片架构及配套的技术革新。1）Rubin方面：预计将推出八个NVL72系统组成的NVL576集群，建议关注有关scaleout互联方式的相关表述；2）Feynman方面：预计将采用台积A16节点，2028年启动生产；3）LPU方面：重点关注LPU集成方式，预计短期内LPU将以单独机柜的形式存在，建议关注后续LPU进入GPU柜内或LPUdie与GPUdie进行3D垂直堆叠的相关路线图。
　　甲骨文基本面边际转好。甲骨文公布FY26Q3业绩，云业务收入同比增长44%，其中云IaS收入同比+84%，云SaaS收入同比+13%。
　　IaaS方面，云数据库收入同比+35%，AIIaaS收入同比+243%，且本季度交付的AIIaaS毛利率达到32%，超出此前30%的指引。SaaS方面，FusionERP/NetSuiteERP收入同比分别+17%/+14%，有利回应了AI颠覆SaaS的担忧。本季剩余履约义务（RPO）达5530亿美元，环比增长约290亿美元。预计Q4的Capex约为108亿美元，环比大幅收缩，打消市场对Capex无节制扩张的担忧。
　　风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。
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