铜行业周报：国内港口铜精矿库存创2022年5月以来新低

　　本周小结：短期铜价震荡，仍看好2026 年铜价上行。截至2026 年3 月13 日，SHFE 铜收盘价100310 元/吨，环比3 月6 日-0.73%；截至3 月13 日，LME铜收盘价12736 美元/吨，环比3 月6 日-1.04%。（1）宏观：中东地缘风险或导致油价维持高位，美国降息预期延后；同时，美元因避险走强利空铜价。（2）供需：TC 现货价再创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张；线缆企业开工率本周环比回升，但旺季效应或自下周开始逐步体现，3 月中下旬有望开始去库。展望2026 年，供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
　　库存：国内港口铜精矿库存-18%，国内铜社库-0.6%、LME 铜库存环比+6%。
　　（1）港口铜精矿库存：截至2026 年3 月13 日，国内主流港口铜精矿库存51.9万吨，环比上周-18.0%。（2）全球电解铜库存：截至2026 年3 月13 日，全球三大交易所库存合计133.7 万吨，环比3 月6 日+1.5%。截至3 月12 日，LME铜全球库存31.2 万吨，环比3 月6 日+6.2%；SMM 铜社会库存57.4 万吨，环比-0.6%。截至3 月13 日，COMEX 铜库存59.2 万吨，环比3 月6 日-1.1%。
　　供给：本周精废价差环比上周-755 元/吨。（1）铜矿：2025 年12 月中国铜精矿产量为13.7 万吨，环比+12.9%，同比-9.9%；12 月全球铜精矿产量为205.0万吨，同比-2.2%，环比+8.4%。（2）废铜：截至2026 年3 月13 日，精废价差为475 元/吨，环比3 月6 日-755 元/吨。
　　冶炼：本周TC 现货价续创新低。1）产量：2026 年2 月SMM 中国电解铜产量114.24 万吨，环比-3.1%，同比+8.0%。（2）TC：截至2026 年3 月13 日，TC 现货价为-60.12 美元/吨，环比上周-4.0 美元/吨，处于2007 年9 月以来低位。（3）进出口：2025 年12 月电解铜进口26 万吨，环比-4.0%，同比-29.8%；出口9.6 万吨，环比-32.7%，同比+473.4%。
　　需求：本周线缆开工率环比+5.7pct。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026 年3 月12 日当周开工率为66.59%，环比上周+5.69pct。（2）空调：
　　约占国内铜需求13%，据产业在线，2026 年3-5 月空调排产同比-6.1%、+2.9%、+4.9%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026 年2 月开工率22.78%，环比-28.08pct、同比-17.64pct。
　　期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比-2%。截至2026 年3 月13 日，SHFE 铜活跃合约持仓量19.1 万手，环比上周-2.4%，持仓量处1995 年至今53%分位数。截至3 月10 日，COMEX 非商业净多头持仓5.2 万手，环比上周-10.4%，持仓量处1990 年以来80%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。
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