建筑装饰行业：油价大涨 建筑企业的化工实业盈利弹性如何

　　建筑大涨，建筑+化工/电力表现亮眼，大建筑重估持续演绎。本周建筑指数上涨4.12%，沪深 300 板块上涨 0.19%，在十五五规划、地缘政治等因素催化下，建筑+化工/电力品种取得较大涨幅。同时，在市场风偏边际回落的大背景下，低估值/低涨幅的大建筑蓝筹普涨。当前我们建议继续沿上述链条主线布局建筑机会，建筑+化工板块，建议关注工程+实业双向受益的煤化工龙头，大建筑领域，则建议重点关注赔率胜率优势显著的中国建筑。此外，我们继续看好固投回暖，推荐弹性较大的钢结构龙头鸿路钢构。
　　油价大涨，正丙醇及煤制乙二醇受益最为显著，己内酰胺及涤纶长丝亦有受益。建筑+化工类公司中，受到上下游价格大涨影响的实业主要包括：
　　1）中国化学的己内酰胺（33-35 万吨产能，60%持股），己二腈（20 万吨，75%持股）；2）东华科技的煤制乙二醇（30 万吨，60%持股）；3）三维化学的正丙醇（10 万吨，100%持股）；4）东南网架的涤纶长丝（100%持股）。
　　我们根据行业的一般情况，测算当前产品盈利情况的边际变化情况。根据我们的梳理，我们认为当前时点利润修复弹性最大的品种是正丙醇，其次是煤制乙二醇，己内酰胺和涤纶长丝在涨价带动下，也实现了利润端的修复，己二胺理论上仍然受制于成本端丁二烯的价格快速上行。
　　看好基建央企重估逻辑贯穿全年。我们认为相对其他周期品种滞涨是低估值建筑蓝筹获得关注的潜在因素，而基建基本面相对好转，叠加多元化业务价值重估为建筑央企重估创造了条件。此前，受益于矿产资源业务带动，中国中铁关注度明显提升，而近期中国化学、中国能建、中国电建则分别受益于化工品涨价、绿色氢氨醇及算电协同等主题带动。我们认为后续业务相对传统的基建央企同样具备重估条件。如中国建筑，按照2024 年年报数据，若在公司市值和利润中扣除中海地产的贡献部分，剩余部分（主要是工程业务和中建地产）的PE 仅3.6 倍，显著低于可比公司，后续若地产预期回暖，公司或是A 股优质开发商标的的较好选择。
　　行情回顾：本周建筑指数上涨4.12%，沪深 300 板块上涨 0.19%，建筑板块跑赢大盘3.93pct。根据总市值加权平均统计，专业工程、基建板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有中国能建(+21%)、宁波建工(+20%)、中国电建(+16%)、国晟科技(+14%)、中国核建(+12%)。
　　推荐组合：鸿路钢构，中国建筑，三维化学，中国化学
　　风险提示：基建和地产投资超预期下行；价格上涨及订单落地不及预期；下游制造业资本开支不及预期。
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