家电行业：汇率等造成短期业绩波动 厨小电板块竞争趋缓

　　近期家电板块部分公司陆续发布业绩快报，从各公司的25Q4 表现能够总结出行业部分共性趋势：
　　趋势一：汇率对出口企业短期盈利造成压力。出口企业代表公司中，新宝股份25Q4收入39.08 亿元，同比-5.4%；归母净利润1.61 亿元，同比-40.0%；扣非后归母净利润1.63 亿元，同比-43.4%。2025 年公司受人民币汇率波动影响，汇兑收益同比减少1.43 亿元，叠加外汇衍生品投资损失收窄0.73 亿元，净影响约减少0.7 亿元利润。2025Q4 人民币兑美元汇率从7.12 升值到6.99，2026Q1 从6.99 升值到6.90（截至3 月13 日），对于出口导向的企业，汇率波动对报表影响主要在：1）收入端：收入在兑换成人民币时，由于美元贬值收入减小，进而拉低毛利率；2）汇兑端：美元净头寸在期末调整时产生汇兑损失。汇率波动对相关出口企业盈利能力造成短期压力。
　　趋势二：原材料成本上行周期，龙头企业业绩确定性更佳。空调代表企业中，奥克斯电气2025H2 收入99.15 亿元，同比-21.0%；归母净利润3.27 亿元，同比-71.0%；2025H2 净利率约为3.3%，同比-5.7pcts。盈利减少主要由于原材料价格持续上涨、渠道库存水平较高以及终端消费需求疲软。过去一段时间大宗成本上行对家电企业成本端造成冲击，部分公司通过提价进行对冲，中高端布局较为全面的龙头公司韧性更强。
　　趋势三：厨房小家电行业价格竞争减弱，企业更看重利润而非规模。小熊电器2025Q4 收入15.4 亿，同比-4.6%；归母净利润1.5 亿，同比+43.7%；扣非归母净利润1.4 亿，同比+15.6%。根据奥维云网数据，2026M1~M2 厨小电主要品类电饭煲/电蒸锅/养生壶线上销额分别同比-9.3%/+16.2%/-14.4%，销量分别同比-27.2%/-6.0%/-23.1%，均价分别同比+24.6%/+23.6%/+11.2%。26 年小家电中央国补退出，销量高基数下承压，但企业端更看重利润而非规模，对于费用投放、降价促销等行动更加谨慎，行业均价进一步上行背景下，盈利能力有望保证。
　　投资建议： 近期部分家电企业快报反映出行业受到汇率波动、原材料成本上行多因素影响短期盈利承压，但企业在此过程也在采取措施保证盈利稳定性。龙头企业通过提价、套保等措施反应迅速，经营韧性更强。
　　主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)、海信视像(600060，增持)。
　　主线二： 出海仍为长期主线，2026 年有望迎来估值切换，相关标的： 石头科技(688169，未评级)、莱克电气(603355，买入)。
　　风险提示
　　以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复。
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